Hoy en día, la mayoría del rendimiento de las stablecoins depende de factores externos a la propia stablecoin. 🔹 Demanda de préstamos en los mercados de préstamos 🔸 Reservas y custodios fuera de la cadena 🔹 Emisiones de tokens que sostienen incentivos BOLD ( @LiquityProtocol V2) propone una stablecoin soberana respaldada por ingresos donde el rendimiento se genera completamente en la cadena.

Para empezar, @bluechip_org le dio a la arquitectura BOLD de @LiquityProtocol una calificación de A-, incluyendo puntuaciones perfectas de 1.0 para descentralización, gobernanza y gestión. 🔹 Sin funciones de congelación y sin emisor centralizado 🔸 Sin discreción administrativa Actualmente supera a USDC y DAI (ambos B+). La calificación refleja el diseño estructural, no las afirmaciones de marketing.

La base de este diseño es sencilla pero también rara en la práctica. BOLD está respaldado al 100% por colateral nativo de criptomonedas (ETH, wstETH, rETH) y opera con aproximadamente un 200% de sobrecolateralización. 🔹 Siempre canjeable a $1 🔸 Sin balances de custodia 🔹 Sin dependencia de rendimiento fuera de la cadena

La distinción no es cuán alto puede aumentar temporalmente el rendimiento. Se trata de dónde se origina ese rendimiento. En BOLD, los ingresos se generan a través de: 🔹 Intereses de los prestatarios 🔸 Flujos de liquidación durante la volatilidad 🔹 Tarifas de trading en pools de liquidez No hay emisiones que subsidien los retornos ni tesorería que extraiga valor de los holders estables.

Contrast esto con los modelos de suministro basados en la utilización. En @aave o @compoundfinance, el APR de suministro es una función de la demanda de préstamos. Cuando el préstamo disminuye, el rendimiento se comprime automáticamente. 🔹 El rendimiento sube y baja con el comportamiento de la multitud 🔸 La estabilidad depende de una demanda de apalancamiento sostenida Los retornos son determinados externamente.

El rendimiento de las stablecoins offchain desplaza el riesgo en una dirección diferente. Los modelos respaldados por bonos del Tesoro obtienen rendimientos de reservas custodiales e instrumentos financieros regulados. 🔹 Dependiente de la solvencia del emisor 🔸 Expuesto a la intervención regulatoria El rendimiento puede parecer estable, pero su superficie de riesgo se desplaza de código a instituciones.

Las granjas estables impulsadas por emisiones siguen otro patrón. 🔹 Rendimiento financiado por incentivos de tokens 🔸 La sostenibilidad depende de la subvención continua La durabilidad depende de la economía de tokens, no de la generación de ingresos.

Las vías de ganancias de BOLD reflejan su estructura respaldada por ingresos en lugar de ingeniería de incentivos. 🔹 Pool de Estabilidad: ≈4–8% (promedio de 90 días), expandiéndose durante períodos de liquidación 🔸 sBOLD / yBOLD: ≈6–10% APY a través de auto-compounding 🔹 BOLD/USDC LP: ≈8–14% APR incluyendo tarifas de trading Los retornos se expanden en volatilidad y se comprimen en mercados tranquilos. Son cíclicos, no prometidos.

Es importante destacar que el 100% de los ingresos del protocolo fluyen hacia los participantes de stablecoin. 🔹 No hay extracción de rendimiento de la capa base mediante tokens de gobernanza 🔸 No hay capa de extracción por encima del activo estable La stablecoin acumula valor directamente de la actividad del sistema. Esta alineación es estructuralmente diferente de los diseños que extraen tokens.

BOLD representa un primitivo DeFi en maduración: rendimiento como un bien público, no valor extraído. 🔹 Lanzado el 19 de mayo de 2025 🔸 TVL: ~$105M 🔹 Suministro de BOLD: ~$31M El rendimiento respaldado por ingresos depende de la demanda activa de préstamos y colaterales.

Pero, el riesgo sigue siendo explícito. 🔹 Riesgo de ejecución de contratos inteligentes 🔸 Dependencia de oráculos 🔹 Riesgo de cola de ETH y LST 🔸 Compresión de rendimiento si la actividad de préstamos disminuye El diseño en cadena elimina la exposición a la custodia. No elimina el riesgo de mercado.

La cuestión estructural, para ser honesto, es la durabilidad. Las stablecoins soberanas respaldadas por ingresos que sostienen rendimiento a lo largo de los ciclos podrían redefinir el rendimiento de referencia en la cadena. Me gusta + RT + comparte si este enfoque ayuda a aclarar la perspectiva a largo plazo en las stablecoins DeFi.