Hoy en día, la mayor parte del rendimiento de la stablecoin depende de factores ajenos a la propia stablecoin. 🔹 Demanda de préstamos en los mercados de préstamos 🔸 Reservas y custodios fuera de cadena 🔹 Incentivos que mantienen las emisiones de los tokens BOLD (@LiquityProtocol V2) propone una stablecoin soberana, respaldada por ingresos, donde el rendimiento se genera completamente en la cadena.

Para empezar, @bluechip_org otorgó a la arquitectura BOLD de @LiquityProtocol una calificación A-, incluyendo puntuaciones perfectas de 1,0 en descentralización, gobernanza y gestión. 🔹 No hay funciones de congelación ni emisor centralizado 🔸 No hay discreción administrativa Actualmente supera a USDC y DAI (ambos B+). La calificación refleja el diseño estructural, no las afirmaciones de marketing.

La base de este diseño es sencilla, pero también poco común en la práctica. BOLD está respaldado al 100% por colaterales nativos de criptomonedas (ETH, wstETH, rETH) y opera con aproximadamente un 200% de sobrecolateralización. 🔹 Siempre canjeable a 1 dólar 🔸 Sin balances custodiales 🔹 No hay dependencia de rendimiento fuera de la cadena

La diferencia no es cuánto puede aumentar temporalmente el rendimiento. Es de donde proviene ese rendimiento. En NEGRITA, los ingresos se generan mediante: 🔹 Intereses del prestatario 🔸 Flujos de liquidación durante la volatilidad 🔹 Comisiones de trading en pools de liquidez No hay rendimientos que subvencionen las emisiones ni el tesoro que extraiga valor de los titulares estables.

Compárese esto con los modelos de suministro basados en la utilización. En @aave o @compoundfinance, la TAE de la oferta es función de la demanda de préstamos. Cuando el préstamo se ralentiza, el rendimiento se comprime automáticamente. 🔹 El rendimiento sube y baja según el comportamiento de la multitud 🔸 La estabilidad depende de una demanda de apalancamiento sostenida Los rendimientos se determinan externamente.

El rendimiento de la stablecoin fuera de cadena desplaza el riesgo en una dirección diferente. Los modelos respaldados por los T-bills obtienen rendimientos de reservas custodiales e instrumentos financieros regulados. 🔹 Depende de la solvencia del emisor 🔸 Exposición a la intervención regulatoria El rendimiento puede parecer estable, pero su superficie de riesgo pasa del código a las instituciones.

Los establos agrícolas impulsados por emisiones siguen otro patrón más. 🔹 Rentabilidad financiada por incentivos de tokens 🔸 La sostenibilidad depende de la continuidad de la subvención La durabilidad depende de la economía de los tokens, no de la generación de ingresos.

Las vías de ganancia de BOLD reflejan su estructura respaldada por ingresos más que la ingeniería de incentivos. 🔹 Fondo de estabilidad: ≈4–8% (promedio de 90d), en expansión durante los periodos de liquidación 🔸 sBOLD / yBOLD: ≈6–10% APY mediante auto-composición 🔹 BOLD/USDC LP: ≈8–14% TAE incluyendo comisiones de negociación Los rendimientos se expanden en volatilidad y se comprimen en mercados tranquilos. Son cíclicos, no prometidos.

Es importante destacar que el 100% de los ingresos del protocolo fluye hacia los participantes de stablecoin. 🔹 No hay token de gobernanza que drene rendimiento de la capa base 🔸 No hay capa de extracción por encima del activo estable La stablecoin obtiene valor directamente de la actividad del sistema. Esta alineación es estructuralmente diferente de los diseños de extracción de tokens.

BOLD representa una primitiva DeFi en desarrollo: el rendimiento como bien público, no como valor extraído. 🔹 Lanzado el 19 de mayo de 2025 🔸 TVL: ~105 millones de dólares 🔹 OFERTA BOLSA: ~31 millones de dólares La rentabilidad respaldada por ingresos depende de la demanda activa de endeudamiento y garantía.

Pero el riesgo sigue siendo explícito. 🔹 Riesgo de ejecución de contratos inteligentes 🔸 Dependencia de oráculo 🔹 Riesgo de cola de ETH y LST 🔸 Compresión de rendimientos si la actividad de endeudamiento disminuye El diseño onchain elimina la exposición de custodia. No elimina el riesgo de mercado.

La cuestión estructural, para ser sincero, es la durabilidad. Las stablecoins soberanas respaldadas por ingresos que mantienen el rendimiento a lo largo de los ciclos podrían redefinir el rendimiento de los benchmarks onchain. Me gusta + RT + comparte si este encuadre ayuda a aclarar la visión a largo plazo en los estables DeFi.