Pasar memori berada di tengah-tengah kekurangan struktural ekstrem "sekali dalam 40 tahun", dan putaran supercycle yang diinduksi AI ini lebih besar, bertahan lebih lama, memuncak lebih tinggi, dan jauh dari puncak. Sekarang saya akan menjelaskan langkah demi langkah berdasarkan model kapasitas fab-by-fab dan rincian permintaan end-to-end: Industri memori telah dianggap sebagai industri siklus untuk waktu yang lama, dan industri memori telah memiliki siklus klasik setiap 3-4 tahun selama lebih dari satu dekade: kelebihan pasokan→ harga anjlok→ produsen memotong/menunda ekspansi produksi→ kekurangan→ harga melonjak→ ekspansi → surplus yang gila. Tetapi terakhir kali intensitasnya sebanding dengan "penggandaan harga + melonjaknya margin keuntungan kotor" saat ini ditelusuri kembali ke kekurangan DRAM pada pertengahan hingga akhir 1980-an, yang secara langsung menciptakan hegemoni global pabrik-pabrik Korea seperti Samsung. Perbedaan dalam putaran ini terletak pada akarnya: bukan rebound dalam permintaan, tetapi permintaan infrastruktur AI yang eksplosif, berkelanjutan, dan tidak dapat diprediksi. Pelatihan + inferensi membutuhkan HBM besar sebagai cache lokal GPU/akselerator, dan intensitas memori per sistem telah menunjukkan lompatan nonlinier, mirip dengan era PC, era smartphone, dan era cloud, tetapi volume dan kecuraman jauh lebih besar dari sebelumnya. Produksi HBM sangat oligopoli (SK hynix menyumbang 50–60% pangsa, Samsung + Micron berbagi surplus), kemacetan pengemasan canggih (kelas TSV + CoWoS), kenaikan hasil, dan siklus pengiriman peralatan beberapa tahun, mengakibatkan ketidakseimbangan pasokan yang serius dari 2026 hingga 2027 bahkan jika produsen melakukan all-in. Hasilnya adalah bahwa harga telah "berlipat ganda lagi" selama beberapa kuartal berturut-turut, dan kita bahkan tidak mendekati puncaknya. Pada tingkat keuangan, tiga pabrik memori utama mengantarkan jendela keuntungan bersejarah: - SK hynix: HBM telah terjual habis hingga 2026, memprioritaskan HBM dengan margin tinggi, dan DRAM biasa juga kekurangan pasokan karena preemption server AI, dengan peningkatan bahkan melebihi HBM, dan pendapatan/laba/margin laba kotor pada tahun 2026 diperkirakan akan jauh melebihi ekspektasi. - Samsung: Saham HBM tertinggal, tetapi volume DRAM/NAND secara keseluruhan sangat besar, dan lonjakan simultan dalam harga DRAM tradisional telah membawa "rejeki nomplok" dan arus kas paling stabil. - Mikron: Kemajuan HBM lebih lambat tetapi basis rendah + dukungan kebijakan AS, dengan elastisitas terbesar, dan kekurangan DRAM biasa juga diuntungkan. ROIC seluruh industri telah melonjak, meskipun belanja modal tinggi, ditutupi oleh laba kotor yang sangat tinggi, dan margin laba kotor dapat kembali ke 50%+ atau bahkan lebih tinggi di beberapa pihak, benar-benar mematahkan jangkar tradisional pasar dari "margin laba kotor saham siklus 20-30%". Setelah 2027, itu mungkin dengan cepat berubah menjadi surplus, mirip dengan crash memori pada akhir 2017-2018, dengan harga berkurang setengahnya, margin laba kotor anjlok dan bahkan kerugian. Tetapi belum ada tanda-tanda ini, permintaan akan daya komputasi tidak ada habisnya, dan mereka mencoba untuk mencapai Agi, dan belum memasuki waktu ketika semua orang adalah Ai, seperti ketika Apple keluar sebelum semua orang memiliki ponsel. Ini adalah supersiklus memori "sekali dalam 40 tahun" dari ledakan AI dan kekakuan pasokan yang ekstrim, 2026 masih merupakan tahap klik dua kali harga dan keuntungan yang melonjak, SK hynix adalah yang paling elastis, Micron adalah yang paling terkejut, Samsung adalah yang paling stabil, tetapi laba kotor yang tinggi ditakdirkan untuk tidak berkelanjutan, begitu AI CapEx sedikit melambat atau konsumsi teknologi berkurang, pembalikan siklus akan datang lebih cepat dan lebih drastis dari ekspektasi pasar. Dalam siklus pertumbuhan baru ini, mari kita tinjau bagaimana kedua oligarki saat ini bangkit dari siklus terakhir dan terus berkembang hingga saat ini: Pada tahun 1980-an, kebangkitan Samsung di bidang DRAM dapat disebut sebagai cerita "serangan balik pendatang terlambat" paling klasik dalam sejarah semikonduktor. Pada saat itu, pasar DRAM global pada dasarnya dimonopoli oleh Amerika Serikat dan Jepang: Amerika Serikat memiliki pelopor seperti Intel dan Micron, dan Jepang memiliki raksasa seperti NEC, Toshiba, Hitachi, Fujitsu, dll., dan pada pertengahan 1980-an, Jepang pernah menempati hampir 80% pasar DRAM global. Saat itu, Samsung hanyalah chaebol Korea yang menjual elektronik, TV, dan lemari es, dan bisnis semikonduktor baru saja dimulai. Pada tahun 1983, Lee Byung-cheol (pendiri Samsung) membuat keputusan untuk memasuki semikonduktor dan berinvestasi besar-besaran dalam membangun pabrik, dan produk pertamanya adalah 64K DRAM - yang sudah menjadi kapasitas utama pada saat itu, tetapi teknologi Samsung pada dasarnya mengandalkan lisensi, rekayasa balik dan perburuan (termasuk pengetahuan yang dipelajari dari Micron di Amerika Serikat dan perusahaan Jepang). Dari tahun 1983 hingga 1986, setelah produksi massal Samsung 64K dan 256K DRAM berikutnya, pasar berada pada titik terendah (harganya anjlok dari beberapa dolar menjadi puluhan sen), tetapi biaya produksinya tinggi (Samsung 64K berharga $ 1,3 per potong pada satu titik), dan menderita kerugian besar selama beberapa tahun berturut-turut. Pada akhir tahun 1986, Samsung Semiconductor telah kehilangan kerugian kumulatif sebesar $ 300 juta, dan modal ekuitasnya hampir habis, di ambang kebangkrutan. ...