Dziś Hynix nadal się dostosowuje, a koreański rynek akcji zablokował się przez dwa dni z rzędu. Dlaczego spada tak mocno? Z perspektywy czasowej, 1. W zeszły piątek pojawiły się pierwsze oznaki, w czwartek po wynikach finansowych Nvidii, cena akcji spadła w reakcji na wiadomości, a w piątek cały sektor półprzewodników miał korektę. Wtedy rozmawialiśmy o EWY i zauważyliśmy oznaki, że rynek po pełnym nastroju na rynku pamięci będzie musiał się skorygować. W weekend pojawiły się informacje, że zagraniczne fundusze 27 lutego netto sprzedały 68 bilionów wonów koreańskich w indeksie akcji. 2. Następnie bezpośredni wpływ sytuacji w Iranie, Korea Południowa prawie w całości polega na imporcie ropy (wysoki udział Bliskiego Wschodu), wzrost cen ropy bezpośrednio prowadzi do inflacji importowanej, a jednocześnie pogarszające się warunki handlowe mogą prowadzić do znacznego wzrostu kosztów w przemyśle/eksportu. W przeszłości, za każdym razem, gdy sytuacja na Bliskim Wschodzie się zaostrzała, koreański rynek akcji był pierwszym, który stał się "najbardziej wrażliwym rynkiem o wysokim beta", a zagraniczni inwestorzy masowo się wycofywali (netto sprzedawali kilka bilionów wonów w ciągu jednego dnia), co bezpośrednio podnosiło zmienność. 3. Oczywiście ma to również silny związek z cechami koreańskiego rynku akcji. Koreański rynek akcji charakteryzuje się wysoką koncentracją składników (nieliczne sektory, takie jak półprzewodniki, finanse, motoryzacja, dominują), wysoki udział inwestorów detalicznych, a Koreańczycy mają silną skłonność do emocjonalnego handlu, a także wysoki poziom zależności od kapitału zagranicznego (udział kapitału zagranicznego nie jest mały), co sprawia, że są bardzo wrażliwi na globalne konflikty geopolityczne i zmiany płynności. Ponadto mechanizm koreańskiego rynku akcji, gdy indeks spada o 5%, wprowadza sidecar (tymczasowe zawieszenie obrotu/proceduralne wstrzymanie handlu), a przy spadku o 8% całkowite wstrzymanie jest stosunkowo niskim progiem, co sprawia, że mechanizm jest łatwiejszy do uruchomienia. Na rynku amerykańskim próg wynosi 7% dla zablokowania. Oczywiście w zeszły piątek rozmawialiśmy o tym, że korekta WEY w rzeczywistości dała szansę na oczekiwanie na odpowiednią korektę, osobiście uważam, że źródłem tej korekty jest po prostu korekta po pełnym nastroju, w połączeniu z ryzykiem znacznego wzrostu kosztów energii spowodowanym konfliktem geopolitycznym w weekend, co prowadzi do wyceny akcji półprzewodników, ale nie jest to punkt zwrotny trendu. Jak wspomniano w zeszłym tygodniu podczas omawiania wyników finansowych Nvidii, Nvidia sama przyznała, że "presja kosztowa" pochodzi z HBM. To oznacza, że AI potrzebuje nie tylko więcej chipów obliczeniowych, ale także więcej, droższych i trudniejszych do zwiększenia produkcji pamięci. W widocznych 26 latach, wydatki kapitałowe dużych technologii nadal będą musiały być wydawane, pozwólmy nam na razie stać po stronie "jeszcze nie osiągnęliśmy szczytu", ale musimy ściśle śledzić dowody "budżetu/zamówień/wskazówek". Obecnie kluczowa konkurencja w branży pamięci przesunęła się z skali produkcji na innowacje technologiczne (takie jak HBM4, HAMR) i stabilne zdolności dostaw wysokiej jakości. A koncentracja HBM jest bardzo wysoka, w zasadzie to SK Hynix i Samsung rywalizują, a Micron jest na trzecim miejscu. Dlatego dopóki nie zobaczymy sygnałów, że wydatki kapitałowe dużych technologii zaczynają osiągać szczyt i spowalniać, kluczowe ogniwa łańcucha przemysłowego obliczeń po dostosowaniu się nadal mają szansę. Teraz pozostaje obserwować rozwój sytuacji w Iranie, wciąż w poniedziałek tutaj. W przemyśle należy zwrócić uwagę na wyniki finansowe Microna 18 marca, oraz na wyniki finansowe dużych technologii w nowym kwartale, aby zobaczyć, jakie przychody z AI, wzrost w chmurze, sytuacja ROI capex zostaną ujawnione. Jeśli pojawią się wyraźne sygnały, że "AI już zaczęło przynosić zyski" (a nie tylko spalać pieniądze), rynek przejdzie od "wątpliwości" do "weryfikacji".