<SEC, cắt giảm tỷ lệ cắt giảm stablecoin xuống 2%> Hôm nay SEC đã công bố rằng họ sẽ giảm tỷ lệ cắt giảm vốn áp dụng cho ‘payment stablecoin’ từ 100% xuống 2%. Đây là một phần trong việc điều chỉnh quy định đã được thông báo sau khi thông qua Đạo luật GENIUS vào năm ngoái, và có thể được hiểu như một tín hiệu cho thấy các tổ chức tài chính chính quy sẽ có thể sử dụng stablecoin một cách tích cực hơn. Bề ngoài có vẻ như chỉ là một sự thay đổi quy định kế toán đơn giản, nhưng thực tế đây là một biện pháp gần giống như một chuyển đổi cấu trúc để tích hợp cơ sở hạ tầng tài chính on-chain vào trong khuôn khổ chính quy. Đối tượng của biện pháp này là các broker-dealer tại Mỹ. Broker-dealer là các tổ chức môi giới chứng khoán có thể thực hiện giao dịch tự doanh trong khi môi giới cổ phiếu, trái phiếu, ETF, v.v. Các công ty như Morgan Stanley, Goldman Sachs, Charles Schwab là những ví dụ tiêu biểu. Họ là cổng vào cho vốn của các tổ chức và là những người chơi chính trong cơ sở hạ tầng thị trường vốn. Broker-dealer phải tuân thủ quy định về vốn ròng. Cấu trúc cơ bản là lấy tài sản trừ đi nợ, và các tài sản được đánh giá là rủi ro sẽ bị trừ thêm một tỷ lệ nhất định để tính toán vốn ròng. Tỷ lệ cắt giảm được áp dụng trong trường hợp này chính là tỷ lệ cắt giảm. Vấn đề là trong thời gian qua, một số tổ chức đã áp dụng tỷ lệ cắt giảm 100% cho stablecoin. Tỷ lệ cắt giảm 100% có nghĩa là tài sản đó được xem là 0 trong tính toán vốn. Hãy xem sự khác biệt lớn này qua con số. Giả sử một broker có 1.000 tỷ won stablecoin và 100 tỷ won tài sản khác, và nợ phải trả như tiền gửi của khách hàng và khoản vay là 900 tỷ won. Tổng tài sản là 1.100 tỷ won, nợ là 900 tỷ won, vì vậy vốn tự có theo kế toán là 200 tỷ won. Về mặt sổ sách, có vẻ như lành mạnh. Tuy nhiên, nếu áp dụng tỷ lệ cắt giảm 100% cho stablecoin, toàn bộ 1.000 tỷ won sẽ bị trừ trong tính toán vốn. Vốn ròng = (1.100 tỷ - 900 tỷ) - 1.000 tỷ = -800 tỷ Vốn tự có theo kế toán là 200 tỷ won, nhưng theo quy định, vốn ròng được tính là -800 tỷ won. Đây không chỉ là việc giảm vốn mà còn là một vấn đề ngay lập tức về tỷ lệ vốn. Nợ 900 tỷ won vẫn giữ nguyên, nhưng tài sản 1.000 tỷ won được tính như thể đã biến mất hoàn toàn. Vì vậy, tỷ lệ cắt giảm 100% thực sự không khác gì một tín hiệu “đừng giữ”. Ngay khi bắt đầu nắm giữ một lượng lớn stablecoin trong tài khoản tự doanh, tỷ lệ vốn sẽ xấu đi nhanh chóng, và cần phải tăng vốn bổ sung hoặc thu hẹp vị thế. Trong môi trường như vậy, việc thanh toán bằng chứng khoán token hóa cũng sẽ thực sự khó khăn. Bởi vì trong một cấu trúc không thể nắm giữ tài sản thanh toán, cơ sở hạ tầng sẽ khó hoạt động. Tỷ lệ cắt giảm 2% lần này là một biện pháp đảo ngược cấu trúc này. Nếu nắm giữ 1.000 tỷ won, chỉ có 20 tỷ won bị trừ và 980 tỷ won được công nhận là vốn. Vốn ròng = (1.100 tỷ - 900 tỷ) - 20 tỷ = 180 tỷ Giờ đây, vốn được duy trì một cách bình thường. Con số chỉ là 2%, nhưng sự khác biệt giữa 100% và 2% là sự khác biệt giữa ‘loại trừ’ và ‘bao gồm’. Dù có vẻ như chỉ là một điều chỉnh kế toán nhỏ, nhưng đằng sau đó là một sự thay đổi cấu trúc nhằm kéo stablecoin vào trong thị trường vốn chính quy.