Na X jsem viděl spoustu řečí o "vrcholovém cyklu" a o tom, jak ekonomika vypadá v pozdním cyklu. Chtěl jsem se k tomu tedy postavit čelem a podělit se o pár vlastních myšlenek... Toto je z publikace MIT z 21. srpna: Klasická ekonomika pozdního cyklu má obvykle všechny následující složky:   ✅ Nálada ve výrobě je extrémní (myslím ISM ~60) ✅ Sentiment ve službách je extrémní ✅ Nálada stavitelů domů je extrémní ✅ Důvěra spotřebitelů je vysoká ✅ Důvěra pracovníků je vysoká (míra výpovědí v JOLTS strmě roste) ✅ Nálada investorů je velmi býčí ✅ Důvěra malých firem je vysoká ✅ Počet volných pracovních míst a náborových plánů roste ✅ Údaje o mzdách a průzkumy ukazují zrychlující se růst mezd ✅ Důvěra generálních ředitelů je silná a kapitálové výdaje vzkvétají Mohl bych k tomu přidat další, ale když vyhodnotíte všechny tyto vstupy a převedete je do jedné časové řady, dostanete toto: S využitím dat z ISM, NAHB, NFIB, BLS, AAII, The Conference Board atd. zůstává sentiment v USA, pokud se na něj díváme jako na úplný obraz, velmi utlumený. Nejsme ani blízko euforických úrovní, které vidíme na konci hospodářského cyklu, kdy je vše výše uvedené napjato do extrémů. Vrcholový cyklus je, když se ISM překlopí z 60+ na pod 50, zásoby se uvolní a poptávka se ochladí. Nabídka a poptávka se resetují, inflační tlaky se zmírňují a cyklus se nakonec zotaví ze zpomalení nebo recese – většinou v závislosti na tom, do jaké míry se finanční podmínky během cyklu zpřísnily, zejména v závěru, kdy centrální banky zvyšují sazby a odčerpávají likviditu. Na základě tohoto úplného souboru indikátorů však data ukazují na něco velmi odlišného. To nevypadá jako ekonomika pozdního cyklu nad trendem. Vypadá to mnohem více jako ekonomika raného cyklu, která se snaží vytvořit dynamiku. Dalším opravdu důležitým faktorem a klíčovým důvodem, proč se domníváme, že ISM i tento kompozitní sentiment letos a v roce 2026 porostou, je obrovský rozsah uvolňování úrokových sazeb centrálními bankami prostřednictvím snižování sazeb. Právě teď téměř 90 % centrálních bank snižuje sazby. To je mimořádné a při pohledu do budoucna je to masivní vítr v zádech pro hospodářský cyklus (graf 2).   Podle mého scénáře je čas začít mluvit o pozdním cyklu tehdy, když se modrozelená linie převalí a začne klesat, protože centrální banky se obrátí ke zvyšování sazeb, aby zpomalily růst. I tak je obvykle devět měsíců opožděné, než vyšší sazby zasáhnou reálnou ekonomiku. Právě teď se tomu ani zdaleka neblížíme... Ve skutečnosti je opak pravdou. K mému dřívějšímu bodu, zpomalení nebo recese je z velké části funkcí toho, jak moc se finanční podmínky zpřísní v pozdní fázi cyklu. Ceny ropy jsou velkou součástí této rovnice. Když je ropa o 50 % nad trendem, představuje to masivní zpřísnění a téměř vždy to signalizovalo recesi, když se podíváme zpět do počátku 70. let. Právě teď jsme však téměř 20 % pod trendem a stále klesáme, což ukazuje, že tato složka finančních podmínek se stále uvolňuje (graf 3). Také, jak jsem mnohokrát poukázal v předchozích zprávách, když se podíváte na služby dočasné pomoci, mají vibrace raného cyklu vepsané všude (graf 4). Rostoucí růst z hluboce záporných úrovní je dynamikou raného cyklu. Říká vám, že ekonomika je v režimu obnovy, nikoli v překlopení. Pozdní cyklus je opačný: kladný meziroční růst, který se zpomaluje, což odráží přehřátou ekonomiku, která ztrácí dech. Proč nezaměstnanost stále roste? Protože zpožďuje cyklus. Údaje o pracovních místech jsou půlročním pohledem do zpětného zrcátka. Jde o toto: najímání na plný úvazek je drahé. Dávky, důchody, režijní náklady... Co tedy podniky udělají jako první? Obvykle zvyšují přesčasové hodiny a přivádějí dočasné pracovníky. Teprve když se cítí sebejistě, konečně uzavřou zaměstnance na plný úvazek. Tímto způsobem mohou škálovat, aniž by se uzamkli v dlouhodobých mzdových závazcích. Takže toto není pozdní cyklus. Je to raný cyklus (růst nahoru + inflace dolů = makrojaro), brzy přechází do středního cyklu (růst nahoru + inflace nahoru = makro léto). Každopádně to tak vidím já...