Dnes většina výnosu stablecoinů závisí na faktorech mimo samotný stablecoin. 🔹 Půjčte si poptávku na úvěrových trzích 🔸 Offchain rezervy a správci 🔹 Pobídky k udržení emisí tokenů BOLD (@LiquityProtocol V2) navrhuje suverénní stablecoin, krytý příjmy, kde je výnos generován zcela on-chain.

Za prvé @bluechip_org udělil architektuře BOLD @LiquityProtocol hodnocení A-, včetně perfektního skóre 1,0 za decentralizaci, správu a management. 🔹 Žádné funkce zmrazení a žádný centralizovaný vydavatel 🔸 Žádná administrativní diskrece V současnosti převyšuje USDC a DAI (oba B+). Hodnocení odráží konstrukční návrh, nikoli marketingová tvrzení.

Základ tohoto návrhu je přímočarý, ale v praxi také vzácný. BOLD je stoprocentně kryt krypto-nativním kolaterálem (ETH, wstETH, rETH) a funguje s přibližně 200% nadkolateralizací. 🔹 Vždy lze vyměnit za $1 🔸 Žádné úschovné rozvahy 🔹 Žádná závislost na výtěžnosti mimo řetězec

Rozdíl není v tom, jak vysoký výnos může dočasně vystoupnout. Právě tam tento výnos pochází. Tučně řečeno, příjmy jsou generovány následujícími: 🔹 Úroky dlužníků 🔸 Likvidační toky během volatility 🔹 Obchodní poplatky v likviditních poolech Neexistují výnosy dotující emise a žádná státní pokladna nezískává hodnotu od držitelů stájí.

Naopak, modely nabídky založené na využití jsou založeny. Na @aave nebo @compoundfinance je nabídková APR funkcí poptávky po půjčkách. Když se půjčování zpomalí, výnos se automaticky stlačí. 🔹 Výnos stoupá a klesá podle chování davu 🔸 Stabilita závisí na trvalé poptávce po pákovém efektu Výnosy jsou určeny externě.

Výnos ze stablecoinů mimo řetězec posouvá riziko jiným směrem. Modely kryté státními poukázkami získávají výnosy z depozitních rezerv a regulovaných finančních nástrojů. 🔹 Závislé na solventnosti emitenta 🔸 Vystavení regulačním zásahům Výnos se může zdát stabilní, ale jeho riziková plocha se přesouvá od kódu k institucím.

Emisí řízené farmářské stáje následují další vzorec. 🔹 Výnos financovaný z tokenových pobídek 🔸 Udržitelnost závisí na pokračujících dotacích Odolnost závisí na ekonomice tokenů, ne na generování příjmů.

Cesty výdělku BOLD odrážejí jeho strukturu založenou na příjmech, nikoli na motivační inženýrství. 🔹 Stabilitní fond: ≈4–8 % (průměr 90d), rozšiřující se během likvidačních období 🔸 sBOLD / yBOLD: ≈6–10 % APY prostřednictvím automatického složeného úročení 🔹 BOLD/USDC LP: ≈8–14 % APR včetně obchodních poplatků Výnosy rostou v volatilitě a klesají na klidných trzích. Jsou cyklické, nejsou slibované.

Důležité je, že 100 % příjmů z protokolu proudí účastníkům stablecoinů. 🔹 Žádný governance token neodčerpává výnos základní vrstvy 🔸 Nad stabilním aktivem není žádná extrakční vrstva Stablecoin získává hodnotu přímo z aktivity systému. Toto zarovnání se strukturálně liší od návrhů s extrakcí tokenů.

BOLD představuje dozrávající DeFi primitiv: výnos jako veřejný statek, nikoli jako extrahovanou hodnotu. 🔹 Spuštěno 19. května 2025 🔸 TVL: ~$105M 🔹 NABÍDKA ODVAHY: ~31 milionů dolarů Výnos zajištěný příjmy závisí na aktivním půjčování a poptávce po zástavě.

Riziko však zůstává explicitní. 🔹 Riziko provádění chytrých kontraktů 🔸 Závislost na věrklu 🔹 Riziko ocasu ETH a LST 🔸 Komprese výnosu při poklesu úvěrové aktivity Onchain design odstraňuje vystavení péči o péči. Neodstraňuje to tržní riziko.

Upřímně řečeno, strukturální otázka je ale odolnost. Suverénní, tržbami kryté stablecoiny, které udržují výnos napříč cykly, by mohly redefinovat onchain benchmarkový výnos. Třeba + RT + sdílení, pokud toto nastavení pomůže objasnit dlouhodobý pohled na DeFi stables.