🧵Der StablecoinX Deep Dive: Dekonstruktion des öffentlichen Zugangs zum Ethena-Ökosystem Mit dem USDe von @ethena_labs, der kürzlich die Marke von 10 Milliarden Dollar an Angebot überschritt, ist eine entscheidende Frage aufgetaucht: Wie können Investoren auf dem öffentlichen Markt von diesem meteoritischen Wachstum profitieren? Hier kommt @stablecoin_x ( $TLGYF/ $USDE) ins Spiel – ein neu finanziertes, börsennotiertes Strategieunternehmen, das als transparenter, regulierter Zugang zum Ethena-Ökosystem konzipiert ist. Dieser Thread analysiert den wegweisenden de-SPAC-Deal, der dies möglich gemacht hat.👇

1️⃣ Die SPAC-Reise Der Weg von StablecoinX zu den öffentlichen Märkten begann 2021, als @TLGYAcq ($TLGYF) 230 Millionen Dollar bei seinem IPO einwarb. Zunächst war eine Fusion mit Verde Bioresins geplant, aber nachdem dieser Deal im März 2024 beendet wurde (was etwa 200 Millionen Dollar an Rücknahmen auslöste), durchlief das Fahrzeug eine strategische Neuausrichtung. Dies führte im Juni 2024 zu einer Umstrukturierung des Sponsors, wobei @CarnegieParkCap (CPC) die Kontrolle übernahm, um den SPAC auf sein neues, ehrgeiziges Ziel auszurichten.

2️⃣ Die Architekten: Ein Crypto- & SPAC-Traumteam Der Deal wird von einem Team mit der perfekten Mischung aus Erfahrung geleitet: 🔸@young_c_cho (CEO, StablecoinX): Ein 27-jähriger Veteran, Cho bringt tiefgehende operative Expertise im Bereich Krypto mit, als ehemaliger CFO von @hedera & Celsius und CIO von Abra. Derzeit ist er CEO & CIO bei Blockhouse Digital Asset Management. Kritisch ist auch, dass er direkte SPAC-Erfahrung als CFO eines an der Nasdaq gelisteten SPAC hat. 🔸Edward Chen (CPC-Gründer): Als Gründer des neuen Sponsors Carnegie Park Capital bringt Chen erstklassige SPAC-Umsetzungsfähigkeiten mit, nachdem er zuvor SPAC-Investitionsstrategien bei Water Island Capital, Jefferies und Citigroup geleitet hat. 🔸Jin-Goon Kim (Vorsitzender, TLGYF): Bietet entscheidende Kontinuität in der SPAC-Führung. Seine zwei Jahrzehnte umfassende Karriere umfasst die Tätigkeit als Partner bei TPG Capital und als serieller Transformations-CEO für große Unternehmen wie den Sportbekleidungsriesen Li Ning und China Grand Auto.

3️⃣ Die ~$360M PIPE: Aufschlüsselung, Unterstützer & Freigaben Die Transaktion wird durch eine PIPE-Finanzierung in Höhe von 360 Millionen US-Dollar gestützt, die als strategisches Akkumulationsinstrument für $ENA konzipiert ist. Aufschlüsselung: 🔸~$260M in Bargeld von PIPE-Investoren. 🔸~$100M in rabattierten $ENA, einschließlich einer Grundinvestition von 60 Millionen US-Dollar von der Ethena Foundation selbst. Mechanismus: Entscheidend ist, dass die ~$260M in Bargeld bereits verwendet wurden, um 1,23 Milliarden gesperrte $ENA direkt von einer Tochtergesellschaft der @EthenaFndtn (Ethena OpCo) zu einem durchschnittlichen Preis von ~$0,21 pro Token zu kaufen. Unterstützer: Die Finanzierung wird von einem Syndikat von Krypto-Riesen angeführt, darunter @dragonfly_xyz, Ribbit Capital, @blockchain, @PanteraCapital, @paraficapital, @HaunVentures, @polychain und @galaxyhq. Freigabeplan: Die gekauften $ENA unterliegen einer 48-monatigen Sperrfrist. 🔸25% werden am 12-monatigen Jahrestag des Abschlusses des Deals freigegeben. 🔸Die verbleibenden 75% werden in gleichen monatlichen Raten über die folgenden 36 Monate freigegeben.

4️⃣ Governance & Aktienstruktur: Ethena am Steuer Die Governance ist für strategische Ausrichtung konzipiert: 🔸PIPE-Investoren: Erhalten nicht stimmberechtigte Klasse A Aktien, bewertet mit 10,00 $ pro Aktie. 🔸Ethena-Stiftung: Erhält stimmberechtigte Klasse B Aktien, die ihr die Mehrheit der Stimmen von StablecoinX nach dem Abschluss geben.

5️⃣ Die De-SPAC-Mechanik: Erstellung der öffentlichen Einheit So wird die De-SPAC-Transaktion zur öffentlichen Einheit, StablecoinX Inc. ('Pubco'): 🔸SPAC-Fusion: Der ursprüngliche SPAC (TLGYF) fusioniert mit "SPAC Merger Sub", wobei SPAC Merger Sub als überlebendes Unternehmen fortbesteht. 🔸Unternehmensfusion: "Company Merger Sub" fusioniert mit dem operativen Unternehmen (StablecoinX Assets Inc. (“SC Assets”)), wobei SC Assets als überlebendes Unternehmen fortbesteht. Das Ergebnis: Die beiden überlebenden Einheiten werden zu hundertprozentigen Tochtergesellschaften von StablecoinX Inc., dem letztendlich börsennotierten Unternehmen.

6️⃣ Die Strategie Flywheel: Eine sich selbst verstärkende Wertschleife Die Mission von StablecoinX ist es, ein öffentlicher Befürworter des @ethena_labs Protokolls zu sein. Ihre Strategie ist ein "Flywheel", das darauf ausgelegt ist, Wert zu vermehren: 🔸Eigenkapital an den öffentlichen Märkten aufnehmen. 🔸Systematisch $ENA ansammeln. 🔸Wert durch Staking & Einnahmen vermehren. 🔸Die Wertsteigerung von $ENA durch Advocacy vorantreiben. 🔸Den eigenen Wert und den ena-Token pro Aktie erhöhen.

7️⃣ Bewertung & Marktkennzahlen Bei einem Aktienkurs von 10 $ hat StablecoinX eine implizierte vollständig verwässerte Marktkapitalisierung von etwa 576 Millionen $ im Vergleich zu einem Treasury von etwa 910 Millionen $ mit 1,23 Milliarden $ENA-Token. mNAV-Verhältnis: Dies impliziert ein überzeugendes mNAV von etwa 0,6x (Marktkapitalisierung zu digitalen Vermögenswerten), ein erheblicher Rabatt im Vergleich zu Mitbewerbern wie @Strategy (1,5x), @BitMNR (1,9x) und @defidevcorp (1,4x).

8️⃣ Die Ethena Engine & institutionelle Integration StablecoinX ist eine direkte Wette auf Ethenas unglaubliche Dynamik und wachsende institutionelle Akzeptanz. 🔸USDe Angebot: Hat in weniger als einem Jahr die 10 Milliarden Dollar-Marke überschritten. 🔸Protokollumsatz: Hat in den letzten 365 Tagen unglaubliche 323,4 Millionen Dollar an Gebühren generiert. 🔸Kapitalgeschwindigkeit: Laut seinem Gründer hat das Protokoll über 18 Milliarden Dollar an Minting/Rücknahmen verarbeitet und über 450 Millionen Dollar an sUSDe-Inhaber zurückgegeben. 🔸P/S-Verhältnisse: Ethenas zirkulierendes P/S von 7,4x (im Vergleich zu einem Höchststand von 16x im Mai 25) deutet auf einen attraktiven Einstiegspunkt hin, während ein vollständig verwässertes P/S von 20,8x hohe Wachstumserwartungen widerspiegelt. 🔸Institutionelle Reichweite: Ethena ist mit Plattformen wie @coinbase integriert und hat eine wegweisende Partnerschaft mit @Anchorage für einen bundesstaatlich regulierten Stablecoin—wo die Treasury von StablecoinX verwahrt wird.

9️⃣Das Ethena-Kernteam Die Ausführung von Ethena wird von einem Führungsteam mit tiefgreifender Erfahrung in der Krypto- und TradFi-Branche geleitet: 🔸@gdog97_ (Gründer & CEO): Zuvor über 6 Jahre im Investmentbereich bei Cerberus Capital Management, bevor er im März 2023 Ethena gründete. 🔸@ElliotP789 (COO): Ehemals bei @paradigm und @DeribitOfficial. 🔸@n2ckchong (Leiter der Strategie): Ehemals bei @paraficapital. 🔸@ConorRyder (Leiter der Forschung): Ehemals bei @KaikoData. 🔸@sshxbt (Leiter des institutionellen Wachstums). 🔸@lingchenjaneliu (Asiatisches institutionelles Wachstum): Ehemals Leiter der institutionellen Partnerschaften bei @LidoFinance. 🔸@MeatEsq (Allgemeiner Rechtsberater): Ehemals bei PwC.

🔟 Ethena's A-List Unterstützung & Engel Der Aufstieg von Ethena wird durch über ~$136,5M an Finanzierung von den Besten der Branche angetrieben: 🔸Seed (6,5M $ @ 50M $ Bewertung): Geleitet von @dragonfly_xyz, mit @MaelstromFund (dem Fonds für das Family Office von @CryptoHayes), @DeribitOfficial, @OKX_Ventures, @HTX_Global Ventures, @mirana und mehr. 🔸Seed Plus (14M $ @ 300M $ Bewertung): Hinzugekommen sind @galaxyhq, @yzilabs, @hashed_official, @lightspeedvp, @Delphi_Digital, @GSR_io, @amber_ac_, @wintermute_t und eine illustre Runde von Engeln, darunter @kaiynne (@SNX_Exchange /@infinex Gründer), der bekannte Trader @blknoiz06, @mrjasonchoi, @StaniKulechov (@aave Gründer), @DoveyWan und @cobie. 🔸Strategisch (über 116M $): Unterstützt von Giganten wie @FTI_Global, F-Prime Capital und @MVenturesLabs, die Krypto-natives Wissen mit TradFi-Validierung verbinden.

1️⃣1️⃣ Ausblick, Ticker & Die Investitionsstrategie Die Transaktion wird voraussichtlich im Q4 2025 abgeschlossen, wobei StablecoinX an der Nasdaq unter $USDE gehandelt wird. 🔸Bull Case: Das Flywheel dreht sich, das Wachstum von USDe setzt sich fort, und die Aktie wird mit einem Aufschlag von 1,5x-2,5x mNAV gehandelt, was ein potenzielles Upside von 3-4x darstellt. 🔸Basisfall: Das Wachstum reift, die Aktie wird näher an ihrem NAV bei ~1,0x mNAV gehandelt, was ein Upside von ~60% darstellt. 🔸Bear Case: Gegenwind führt dazu, dass die Aktie den PIPE-Preis von $10/Aktie unterschreitet und um >30% fällt. Risiken zu beachten: Der de-SPAC-Prozess kann langwierig sein und birgt das Risiko des Scheiterns. Die Investition ist der Preisvolatilität von $ENA, der Hebelwirkung des Protokolls und dem sich entwickelnden regulatorischen Umfeld ausgesetzt. Immer DYOR.

7️⃣ Bewertung & Marktkennzahlen Die an PIPE-Investoren auszugebenden Aktien werden mit 10,00 $ pro Aktie bewertet, wobei die genaue Anzahl der auszugebenden Aktien je nach Preisentwicklung von $ENA vom Ankündigungsdatum bis zum Abschluss schwankt. Basierend auf dem aktuellen $ENA-Preis von 0,77 $ wird erwartet, dass PIPE-Investoren etwa 94 Millionen Aktien erhalten. Inklusive der SPAC-Aktien wird die gesamte pro forma Aktienanzahl zum Abschluss voraussichtlich bei etwa 97 Millionen liegen. Bei einem Aktienpreis von 13,80 $ hätte StablecoinX eine implizierte voll verwässerte Marktkapitalisierung von etwa 1,3 Milliarden $, unterstützt durch eine Treasury von rund 1,3 Milliarden $, die aus 1,7 Milliarden $ENA-Token besteht. 🔸mNAV-Verhältnis: Dies entspricht einem überzeugenden ~1x mNAV (Marktkapitalisierung zu Digital Assets Value), was einen erheblichen Rabatt im Vergleich zu Mitbewerbern wie @Strategy (1,5x), @BitMNR (1,9x), @SharpLinkGaming (1,6x) und @defidevcorp (1,4x) darstellt.

8️⃣ Die Ethena Engine & institutionelle Integration StablecoinX ist eine direkte Wette auf Ethenas unglaubliche Dynamik und wachsende institutionelle Akzeptanz. 🔸USDe Angebot: Hat in weniger als einem Jahr die Marke von 10 Milliarden Dollar überschritten. 🔸Protokollumsatz: Hat in den letzten 365 Tagen unglaubliche 323,4 Millionen Dollar an Gebühren generiert. 🔸Kapitalgeschwindigkeit: Laut seinem Gründer hat das Protokoll über 18 Milliarden Dollar an Minting/Rücknahmen verarbeitet und über 450 Millionen Dollar an sUSDe-Inhaber zurückgegeben. 🔸P/S-Verhältnisse: Ethenas zirkulierendes P/S von 7,4x (im Vergleich zu einem Höchststand von 16x im Mai 25) deutet auf einen attraktiven Einstiegspunkt hin, während ein vollständig verwässertes P/S von 20,8x hohe Wachstumserwartungen widerspiegelt. 🔸Institutionelle Reichweite: Ethena ist mit Plattformen wie @coinbase und @BlackRock integriert. Es hat eine wegweisende Partnerschaft mit @Anchorage für einen bundesstaatlich regulierten Stablecoin, bei dem die Treasury von StablecoinX verwahrt wird.

9️⃣ Das Ethena-Kernteam Die Ausführung von Ethena wird von einem Führungsteam mit tiefgreifender Erfahrung in der Krypto- und TradFi-Welt geleitet: 🔸@gdog97_ (Gründer & CEO): Zuvor über 6 Jahre im Investmentbereich bei Cerberus Capital Management, bevor er im März 2023 Ethena gründete. 🔸@ElliotP789 (COO): Ehemals bei @paradigm und @DeribitOfficial. 🔸@n2ckchong (Leiter der Strategie): Ehemals bei @paraficapital. 🔸@ConorRyder (Leiter der Forschung): Ehemals bei @KaikoData. 🔸@sshxbt (Leiter des institutionellen Wachstums). 🔸@lingchenjaneliu (Asiatisches institutionelles Wachstum): Ehemals Leiter der institutionellen Partnerschaften bei @LidoFinance. 🔸@MeatEsq (Allgemeiner Rechtsberater): Ehemals bei PwC.

🔟 Ethena's A-List Unterstützung & Engel Ethenas Aufstieg wird durch ~$136,5M+ an Finanzierung von den Besten der Branche angetrieben: 🔸Seed (6,5M $ @ 50M $ Bewertung): Geleitet von @Dragonfly, mit @MaelstromFund (dem Fonds für das Family Office von @CryptoHayes), @DeribitOfficial, @OKX_Ventures, @Ventures_HTX, @mirana und mehr. 🔸Seed Plus (14M $ @ 300M $ Bewertung): Hinzugekommen sind @galaxyhq, @yzilabs, @Delphi_Digital, @GSR_io, @amber_ac_, @wintermute_t und eine illustre Runde von Engeln, darunter @kaiynne (@synthetix_io /@infinex Gründer), der bekannte Trader @blknoiz06, @mrjasonchoi, @StaniKulechov (@aave Gründer), @DoveyWan (Gründungspartner bei @primitivecrypto), @mrblocktw und @cobie (Gründer bei @echodotxyz). 🔸Strategisch (116M $+): Unterstützt von Giganten wie Franklin Templeton, F-Prime Capital und @MVenturesLabs, die crypto-native Einsichten mit TradFi-Validierung verbinden.

1️⃣1️⃣ Ausblick, Ticker & Der Investitionsfall Die @TLGYAcq De-SPAC-Transaktion wird voraussichtlich im Q4 2025 abgeschlossen, wobei @stablecoin_x an der Nasdaq unter $USDE gehandelt wird. 🔸Bull Case: Das Flywheel dreht sich, das Wachstum von USDe setzt sich fort, und die Aktie wird mit einem Aufschlag von 2x-2.5x mNAV gehandelt, was ein potenzielles Upside von 2-2.5x darstellt. 🔸Basisfall: Das Wachstum reift, die Aktie wird etwas höher als ihr NAV bei ~1.5x mNAV gehandelt, was ein Upside von ~50% darstellt. 🔸Bear Case: Gegenwind führt dazu, dass die Aktie den PIPE-Preis von $10/Aktie unterschreitet und um >40% fällt. Risiken zu beachten: Der De-SPAC-Prozess kann langwierig sein und birgt das Risiko des Scheiterns. Die Investition ist der Preisvolatilität von $ENA, der Hebelwirkung des Protokolls und dem sich entwickelnden regulatorischen Umfeld ausgesetzt. Immer DYOR.

1️⃣1️⃣Ausblick, Ticker & Der Investitionsfall Die @TLGYAcq De-SPAC-Transaktion wird voraussichtlich im Q4 2025 abgeschlossen, mit @stablecoin_x, das an der Nasdaq unter $USDE gehandelt wird. 🔸Bull Case: Das Flywheel dreht sich, das Wachstum von USDe setzt sich fort, und die Aktie wird mit einem Aufschlag von 2x-2.5x mNAV gehandelt, was ein potenzielles Upside von 100-150% darstellt. 🔸Basisfall: Das Wachstum reift, die Aktie wird etwas höher als ihr NAV bei ~1.5x mNAV gehandelt, was ein Upside von ~50% darstellt. 🔸Bear Case: Gegenwind führt dazu, dass die Aktie den PIPE-Preis von $10/Aktie unterschreitet und um >40% fällt. Risiken zu berücksichtigen: Der De-SPAC-Prozess kann langwierig sein und birgt das Risiko des Scheiterns. Die Investition ist der Preisvolatilität von $ENA, der Protokollhebelwirkung und dem sich entwickelnden regulatorischen Umfeld ausgesetzt. Immer DYOR.