Hoje a SK Hynix ainda está em ajuste, e o mercado de ações da Coreia do Sul teve dois dias seguidos de circuit breaker. Por que a queda é tão acentuada? Do ponto de vista do tempo, 1. Na sexta-feira passada, surgiram indícios, na quinta-feira, após o relatório da Nvidia, o preço das ações caiu devido ao "sell the news", e na sexta-feira, todo o setor de semicondutores teve uma correção. Naquela época, ao discutir o EWY, também falamos sobre os sinais de que o sentimento do mercado em relação ao armazenamento estava saturado e precisava de correção. No fim de semana, também vimos notícias de que fundos estrangeiros venderam um total líquido de 6,8 trilhões de won sul-coreanos no índice de ações da Coreia em 27 de fevereiro. 2. Em seguida, há o impacto direto da situação no Irã, a Coreia do Sul depende quase totalmente de importações de petróleo (com uma alta proporção do Oriente Médio), o aumento dos preços do petróleo traz diretamente inflação importada, e ao mesmo tempo, a deterioração das condições comerciais também aumentará significativamente os custos da manufatura/exportação. Anteriormente, sempre que a situação no Oriente Médio se agravava, o mercado de ações sul-coreano era o primeiro a ser afetado, tornando-se o "mercado de alta beta mais vulnerável", com a retirada em massa de capital estrangeiro (vendas líquidas de vários trilhões de won em um único dia), o que eleva diretamente a volatilidade. 3. Claro, isso também está altamente relacionado às características do mercado de ações sul-coreano. O mercado de ações sul-coreano é altamente concentrado em ações componentes (setores como semicondutores, finanças, automóveis dominam), a proporção de investidores de varejo é alta, os sul-coreanos têm uma forte tendência a apostar e o comércio emocional é evidente, além de uma alta dependência de capital estrangeiro (a proporção de capital estrangeiro não é pequena), todos esses fatores tornam o mercado extremamente sensível a conflitos geopolíticos globais e mudanças na liquidez. Além disso, o mecanismo do mercado de ações sul-coreano, com um índice caindo 5%, ativa o sidecar (suspensão temporária de negociação), e com uma queda de 8%, a suspensão total é relativamente baixa, o que torna o mecanismo mais fácil de ser acionado. No mercado americano, a queda de 7% ativa o circuit breaker. Claro, também discutimos na sexta-feira que a correção da WEY na verdade deu uma oportunidade para esperar a correção adequada, pessoalmente acredito que a raiz da correção ainda é a saturação emocional seguida pelo risco potencial de aumento acentuado dos custos de energia devido ao conflito geopolítico no fim de semana, levando as ações de semicondutores a realizar uma digestão de avaliação, mas não é um ponto de inflexão de tendência. Como mencionei na semana passada ao discutir o relatório da Nvidia, a Nvidia reconheceu que a "pressão de custos" vem do HBM. Isso significa que a IA não precisa apenas de mais chips de computação, mas também de armazenamento que é mais caro e mais difícil de expandir. Nos próximos 26 anos, os grandes players da tecnologia ainda precisarão gastar capital, então vamos nos posicionar temporariamente do lado de "ainda não atingimos o pico", mas devemos acompanhar de perto as evidências de "orçamentos/pedidos/orientações". Agora, o núcleo da competição na indústria de armazenamento mudou de escala de capacidade para inovação tecnológica de ponta (como HBM4, HAMR) e capacidade de cadeia de suprimentos de alta qualidade e estável. E a concentração de HBM é muito alta, basicamente é uma disputa entre SK Hynix e Samsung, com Micron como o terceiro. Portanto, enquanto não virmos sinais de que os gastos de capital dos grandes players da tecnologia começaram a desacelerar, as partes-chave da cadeia de produção de computação ainda terão oportunidades após a correção. Agora, tudo depende da evolução da situação no Irã, ainda na segunda-feira aqui. Na indústria, precisamos prestar atenção ao relatório da Micron em 18 de março, e também aos relatórios do próximo trimestre das grandes empresas de tecnologia para ver a receita de IA, o crescimento da nuvem e a situação do ROI do capex. Se houver um sinal claro de que "a IA já começou a gerar lucro" (e não apenas queimando dinheiro), o mercado mudará de "dúvida" para "validação".