<SEC reduz o corte de stablecoin para 2%> Hoje, a SEC anunciou que vai reduzir o corte de capital de 100% para 2% para "stablecoins de pagamento". Isso faz parte da reforma regulatória anunciada após a aprovação do GENIUS Act no ano passado, e pode ser interpretado como um sinal de que abrirá caminho para que instituições financeiras institucionais usem stablecoins de forma mais ativa. À primeira vista, parece uma simples mudança nas regulamentações contábeis, mas na realidade, é uma medida próxima de uma transformação estrutural que incorpora a infraestrutura financeira on-chain à esfera institucional. O alvo dessa medida é um corretor de negociação nos Estados Unidos. Um corretor-dealer é uma instituição de corretagem de valores mobiliários que pode intermediar ações, títulos, ETFs, etc., além de negociar em sua própria conta. Empresas como Morgan Stanley, Goldman Sachs e Charles Schwab são exemplos representativos. Eles são portas de entrada para o financiamento institucional e atores-chave na infraestrutura do mercado de capitais. Corretoras estão sujeitas à regulação líquida de capital. A estrutura básica é calcular o capital líquido subtraindo passivos dos ativos e deduzindo uma certa porcentagem dos ativos considerados de risco. A taxa de dedução aplicada neste momento é o corte de cabelo. O problema é que algumas instituições aplicaram 100% de haircut às stablecoins. Um haircut de 100% significa que o ativo é considerado zero no cálculo de capital. Vamos ver o quão grande é a diferença nos números. Suponha que um corretor detenha 100 bilhões de won em stablecoins e 10 bilhões de won em outros ativos, e tenha 90 bilhões de won em dívidas, incluindo depósitos e empréstimos de clientes. Os ativos totais são de 110 bilhões de won e os passivos são de 90 bilhões de won, então o capital próprio para fins contábeis é de 20 bilhões de won. Parece saudável em termos do livro. No entanto, se você aplicar 100% de haircut às stablecoins, todos os 100 bilhões de won serão descontados do cálculo de capital. Capital líquido = (110 bilhões − 90 bilhões) − 100 bilhões = -80 bilhões O capital próprio para fins contábeis é de KRW 20 bilhões, mas para fins regulatórios, o capital líquido é calculado em -KRW 80 bilhões. Não é simplesmente um nível de redução de capital, mas uma estrutura que causa problemas imediatos com a razão de capital. Isso porque a dívida de 90 bilhões de won permanece a mesma, mas os ativos de 100 bilhões de won são calculados como se todo o ativo tivesse desaparecido. Portanto, um corte de cabelo 100% era praticamente um sinal para "não segurar o cabelo". No momento em que você detém uma grande quantidade de stablecoins sozinho, a razão de capital se deteriora rapidamente, e você precisa aumentar ou reduzir sua posição. Nesse contexto, o pagamento on-chain de títulos tokenizados também é difícil na prática. Isso porque é difícil para a infraestrutura operar em uma estrutura onde os ativos de pagamento não podem ser mantidos. Esse corte de 2% é uma medida para reverter essa estrutura. Mesmo que você tenha 100 bilhões de won, apenas 2 bilhões de won serão deduzidos, e 98 bilhões de won serão reconhecidos como capital. Capital líquido = (110 bilhões – 90 bilhões) − 2 bilhões = 18 bilhões Agora a capital permanece normal. O número é apenas 2%, mas a diferença entre 100% e 2% é a diferença entre 'exclusão' e 'inclusão'. Pode parecer um pequeno ajuste contábil, mas por trás dele há uma mudança estrutural que traz stablecoins para o mercado institucional de capitais.