Como uma classe de ativos independente, o Bitcoin se desenvolveu como uma correlação temporária com qualquer ativo que seja apenas uma ilusão. Pode estar relacionado à força das ações de software em determinado momento, ou pode ser cortado a qualquer momento, então você achará isso contraditório. Se você pensar nele como um ativo puro e altamente sensível à liquidez, ele incorpora o estilo das ações beta de tecnologia. Se você pensar nele como ouro digital, ele realmente permaneceu resiliente durante o recente bombardeio de mísseis iraniano, e pode-se dizer que é indiferente... A razão principal é que, nos últimos ciclos, os antigos players foram gradualmente se afastando, novas instituições entraram e a estrutura de compradores está completamente diferente de antes. A correlação do BTC depende do regime por natureza. É difícil pensar nisso como um ativo beta fixo, com ciclos diferentes, narrativas diferentes e lógica de precificação diferente para BTC que empresta reparos falsos. Em 2021, foi uma beta tecnológica alavancada, e do final de 2023 até 2024 esteve no auge do ouro digital. Isso mostra que o BTC ainda não foi totalmente capturado por nenhum framework único, e seu preço ainda depende muito de quem são os compradores marginais e qual lógica eles estão comprando. Quando o fluxo de dinheiro dominante é de turistas macro e fundos hedge, ele se comporta como um ativo de risco. Quando a narrativa dominante é reserva de valor e alocação de ETFs, ela se comporta como ouro, fácil de entender? Nem a IA nem a guerra afetarão diretamente o Bitcoin. Mas uma coisa é certa: ambos vão incentivar o governo a continuar imprimindo dinheiro. Se o mercado não conseguir digerir →, eventualmente precisará que o banco central monetize de alguma forma, e é impossível continuar chamando isso de QE, mas não importa como seja chamado, a essência do ato é imprimir dinheiro. Todo grande conflito na história foi acompanhado por expansão monetária, com poucos contraexemplos. IA → impressão de dinheiro, a corrida armamentista da IA exige apoio à política industrial, subsídios financeiros no estilo CHIPS Act, investimento em infraestrutura de data centers e atualizações de infraestrutura energética, todos eles impulsionados fiscalmente e aumentarão o déficit. Por outro lado, se a IA criar um deslocamento de mão de obra em larga escala, o governo pode ser forçado a introduzir algum tipo de pagamento de transferência, ou UBI, que é igualmente uma expansão fiscal. Claro, há uma força na direção oposta que vale a pena notar: se a IA aumenta significativamente a produtividade, ela é teoricamente deflacionária, com menos entrada e mais saída. No entanto, pela realidade atual da economia política, os dividendos dos ganhos de produtividade provavelmente serão compensados por pressões políticas de redistribuição, e o efeito líquido ainda é expansionista. Nem a IA nem a guerra afetam diretamente os fundamentos do BTC, mas ambas catalisam a expansão contínua do déficit fiscal, o que, em última análise, aponta para o crescimento da oferta monetária. Como um ativo com oferta fixa, o posicionamento de longo prazo do BTC nesse contexto é claro. O verdadeiro risco não está em saber se o dinheiro será impresso, mas no momento certo. Se uma crise de crédito ou de liquidez ocorrer antes da impressão de dinheiro, como nos estágios iniciais de uma recessão, então o BTC provavelmente será arrastado para baixo pelo sentimento de aversão ao risco antes de iniciar uma recuperação de uma resposta monetária. Embora o ouro nos anos 1970 fosse um grande mercado de alta, a retração no meio foi muito dolorosa... Lembre-se.