Аналіз виступу Пауелла на конференції в Джексон-Хоул: 1. Тональність економічної ситуації Ринок праці: збалансований на поверхні, але насправді приховані турботи. Різке скорочення імміграції послаблює пропозицію, дозволяючи низькому приросту робочих місць підтримувати низький рівень безробіття. Але цей «крихкий баланс» означає, що зайнятість може швидко погіршуватися, як тільки попит падає. Інфляційна тенденція: тарифи призвели до відновлення інфляції на сировинні товари, але в цілому залишаються близькими до цілі. Ризик полягає в тому, що політичні шоки можуть перетворитися на «вторинну інфляцію, зумовлену очікуваннями». → Пояснення ФРС опинилася перед "дилемою": надмірне посилення вдарить по зайнятості, а занадто швидке послаблення може знову розпалити інфляцію. 2. Логіка коригування рамок політики AIT у 2020 році націлений на світ «низька інфляція + низькі відсоткові ставки»; Реальність 2025 року – це світ «висока інфляція + високі відсоткові ставки»; Як наслідок, ФРС відкликала AIT і повернулася до гнучкого таргетування інфляції, приділяючи більше уваги закріпленню очікувань, а не допущенню «компенсаторних перевищень». Це рівнозначно публічному визнанню того, що рамки 2020 року більше не актуальні в епоху після пандемії. 3. Підтекст і значення ринку Облікова ставка ближче до нейтральної: це означає, що цикл підвищення процентної ставки повністю завершено, але зниження ставки не почнеться, поки дані не погіршаться. Тарифний шок визначається як «одноразовий рух ціни вгору»: ФРС не має наміру негайно посилювати вимоги через тарифи, якщо не очікується очікуваного зняття якоря. Скорочення пропозиції робочої сили: свідчить про потенційне зниження зростання в США, при цьому довгострокові нейтральні процентні ставки (R*), ймовірно, будуть вищими, ніж у 2010-х роках. 4. Інвестиції та просвітлення ринку Казначейські облігації США: процентні ставки вже знаходяться на високому рівні, і є обмежений простір для подальшого різкого підвищення; Але «зростання нейтральних процентних ставок» означає, що довгостроковий центр процентних ставок вже не такий низький, як був у 2010-х роках. Американські акції: Зіткнувшись з тиском уповільнення споживання і зростання тарифних витрат, прибуток корпорацій може опинитися під тиском. USD і Bitcoin: долар США залишається сильним у короткостроковій перспективі через високі спреди процентних ставок, але якщо зайнятість раптово погіршиться, ринок швидко перейде до очікувань зниження процентних ставок; Біткоїн дуже чутливий до зрушень ліквідності.