🧵 Một chuỗi suy nghĩ về tình hình hiện tại của Jane Street. Theo lời của một cựu sinh viên JS khác: 1) Cái gì

2/ Trong vài tuần qua, tôi đã nhận được một lượng nhỏ email, DM và tin nhắn hỏi ý kiến của tôi về những tin tức gần đây về Jane Street. Đầu tiên là câu chuyện tài trợ đảo chính, và bây giờ là cáo buộc từ cơ quan quản lý Ấn Độ SEBI.

3/ Đầu tiên một số cảnh báo: Tôi không làm việc tại JS và về mặt kỹ thuật đã không làm việc ở đó trong hơn 11 năm. Tôi đã làm một số công việc tư vấn cho họ cho đến khoảng 6 năm trước, nhưng không phải là một nhân viên toàn thời gian. Vì vậy, những gì tôi biết từ kinh nghiệm trực tiếp là kiến thức cực kỳ cũ.

4/ Điều đó nói rằng, tôi cố gắng giữ liên lạc với mọi người, đặc biệt là những người đã rời JS gần đây hơn tôi. Tôi bắt đầu vào năm 2008, và trong tuần đầu tiên, tôi được ít nhất hai người cao tuổi nói với một số biến thể của:

5/ "Có rất nhiều vùng xám trong giao dịch. Chúng tôi tránh chúng. Chúng tôi tránh chúng vì nó sai, nhưng cũng vì đó là một công việc kinh doanh tồi. Nếu bạn kinh doanh lâu dài, danh tiếng của bạn với tư cách là một người tham gia thị trường tốt có giá trị hơn một số giao dịch nhỏ mờ ám."

6/ Tôi ghi nhớ điều đó, và trong suốt thời gian ở Jane Street, tôi chưa bao giờ thấy bất cứ điều gì khiến tôi đặt câu hỏi về sự thật trong hành động đằng sau những lời đó.

7/ Tôi nhớ rất nhiều lần chúng tôi biết về các giao dịch mờ ám, có thể hợp pháp hoặc có thể không, mà chúng tôi đã bỏ qua vì chúng không đáp ứng tiêu chuẩn nội bộ của "Chúng ta có làm cho thị trường tốt hơn bằng cách làm điều này không?" Những người mà tôi nói chuyện bây giờ từ thời kỳ cũ của tôi tại JS cũng nhớ nó như vậy.

8/ Tôi đã giao dịch quyền chọn tại JS trong 5 năm. Tôi thậm chí còn tham gia vào những nỗ lực đầu tiên để bắt đầu giao dịch ở Ấn Độ. Tôi nhớ ba điều về giao dịch quyền chọn Ấn Độ: (a) nó rất lớn, (b) thị trường kỳ lạ, và (c) SEBI là một cơ quan quản lý rất * tích cực * trong các thị trường này.

9/ Vì vậy, thật sốc khi đọc cáo buộc SEBI. Nó thực sự khá dễ đọc và tôi khuyến khích bạn làm như vậy. Tôi không phải là luật sư chứng khoán, chứ đừng nói đến một thẩm phán chứng khoán Ấn Độ, nhưng các sự kiện đã nêu là rất đáng nguyền rủa.

10/ Nói một cách đơn giản nhất có thể, bất cứ khi nào một công cụ phái sinh có tính thanh khoản cao hơn giá gốc, đều có cơ hội thao túng giá đóng để đánh dấu các vị thế phái sinh của bạn theo hướng có lợi cho bạn.

11/ Ví dụ: nếu bạn mua một loạt các hợp đồng tương lai, bạn có thể tốn ít chi phí hơn về tác động thị trường nếu chỉ mua một loạt cổ phiếu cơ sở, di chuyển chúng lên, kiếm tiền từ thanh toán hợp đồng tương lai của bạn, sau đó bán hết các cổ phiếu cơ sở.

12/ Như tôi đã nói, tôi không phải là thẩm phán chứng khoán Ấn Độ nên tôi không biết những gì họ đã làm có bất hợp pháp hay không. Nhưng tôi biết hai điều:

13/ A) Bất cứ ai bật đèn xanh cho giao dịch này đều có quan niệm rất khác về "hành vi thị trường có thể chấp nhận được" so với những gì tôi đã được dạy và thực hành với tư cách là một nhà giao dịch tại JS.

14/ B) Khi SEBI gửi cho họ một lá thư cảnh báo, tôi hoàn toàn * sốc * họ tiếp tục giao dịch với (được cho là) chỉ những sửa đổi nhỏ đối với hiệu quả kinh tế của chiến lược.

15/ Vậy bây giờ thì sao? Tôi chắc chắn không biết, nhưng tôi biết các cơ quan quản lý hoạt động như thế nào và vì vậy tôi có thể dự đoán một vài điều...

16/ Một. Bây giờ là mùa mở cửa trên JS. Một điểm Schelling đã được thiết lập cho các cơ quan quản lý trên toàn thế giới và điểm Schelling đó là Jane Street. Các nhà quản lý có một công việc khó khăn: rất nhiều công ty thực hiện rất nhiều loại giao dịch khác nhau và thật khó để tìm ra chúng là gì.

17/ Và ngay cả khi bạn nghĩ rằng có điều gì đó hơi sơ sài đang diễn ra, vẫn có một tính toán chính trị lớn phải được thực hiện trong việc đưa ra bất kỳ hành động hoặc vụ kiện quy định nào. Các công ty thương mại có túi tiền dồi dào để chống lại mọi thứ.

18/ Nhưng bây giờ các nhà quản lý biết rằng có vỏ bọc chính trị mạnh mẽ để điều tra một công ty cụ thể. Vì vậy, đó là những gì họ sẽ làm. Họ có thể chia sẻ chi phí chính trị với nhau, điều đó có nghĩa là JS có thể mong đợi nhiều cuộc điều tra hơn và giám sát chặt chẽ hơn nhiều so với những gì họ từng thấy trước đây.

19/ Đặc biệt là xung quanh các giao dịch liên quan đến thanh toán hợp đồng tương lai/quyền chọn. Rốt cuộc, nếu JS nghĩ rằng làm điều này ở Ấn Độ là tốt, logic cho rằng họ nên tìm kiếm những nơi khác mà chiến lược này cũng sẽ mang lại lợi nhuận. Và làm điều đó ở đó...

20/ B. Tự nhiên ghét khoảng trống. Từ góc độ PR, JS đã muốn cả hai trong nhiều năm: một hình ảnh công khai kỳ quặc, toán học và đầy câu đố để tuyển dụng, nhưng không ai thậm chí có một *bức ảnh của các nhà sáng lập hoặc nghe họ nói. Một công ty kiếm 20 tỷ đô la mỗi năm từ việc giao dịch mờ ám và không ai biết họ là ai?

21/ Đó là một công thức cho một thảm họa PR nếu có bất cứ điều gì tồi tệ xuất hiện, bởi vì ĐÓ sẽ trở thành con người của bạn trong mắt công chúng. Và nó đã như vậy. Họ hầu như đã cố gắng tránh bị trúng vụ nổ SBF / FTX...

22/ Có lẽ họ có thể tránh được sự giám sát quá nhiều đối với những thứ của cuộc đảo chính ở Nam Sudan bởi vì, tốt, tất cả đều quá kỳ lạ! Nhưng đây có vẻ như là một ấm cá hoàn toàn khác.

23/ C. Các công ty thương mại lớn chết như thế nào? Đôi khi đó là vì họ mất lợi thế, hoặc mất rất nhiều tiền. Nhưng cách nhàm chán và phổ biến hơn là điều gì đó xảy ra khiến những người tốt rời đi.

24/ Có thể cho rằng điều đó đã xảy ra sau COVID, khi có một cuộc di cư của các nhà giao dịch bán cao cấp, những người nhận ra hiệu suất beta đến công ty của họ không cao như họ nghĩ. Công bằng với sự lãnh đạo của JS, đó là một vấn đề khó khăn.

25/ Vào năm 2020, bạn đã kiếm được gấp 10 lần so với những gì bạn kiếm được vào năm 2019. Bạn có thực sự trả cho ai đó 15 triệu đô la thay vì 1,5 triệu đô la mà họ kiếm được vào năm trước không? Điều gì sẽ xảy ra nếu họ rời đi? Hay chỉ đơn giản là lặng lẽ bỏ cuộc?

26/ Cửa #2 (chỉ tăng tiền thưởng của họ lên ~ 50%) cũng không khá hơn, vì họ sẽ nhận ra rằng họ không có sự nhạy cảm về lợi nhuận mà họ nghĩ rằng họ đã làm (và có thể đã được hứa). Họ có thể rời đi đến đồng cỏ beta cao hơn. Chắc chắn, nhiều người trong số họ đã làm.

27/ Sau năm 2020 JS nhìn từ bên ngoài giống như một nơi có phần giữa rỗng. Những người cấp đối tác cao cấp kiếm được số tiền khổng lồ và những người rất có kinh nghiệm tạo ra thành tích beta thấp tốt nhưng không ngoạn mục.

28/ Có lẽ không có gì ngạc nhiên khi sự trôi dạt giá trị có thể đã xảy ra. Khi một giao dịch kiếm được 4 tỷ đô la một năm, đó là bốn tỷ lý do để tin rằng đó thực sự là một giao dịch hoàn toàn tốt.