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今天的就業報告並不漂亮...... 我認為這張圖表總結了任何人將失業率視為勞動力市場「穩健」的標誌的問題所在。如果不是自 4 月以來勞動力參與率崩潰，失業率今天將攀升至 4.9%，而不是 4.25%。有很多東西需要解開 🧵

勞動力參與率已從 23 年 11 月的 62.8% 的近期峰值下降到 25 年 7 月的 62.2%。這種下降速度在 5 月份急劇加快，並一直持續到 7 月。如果不是最近參與率下降，失業率將會大幅上升。

早在 5 月，就導致工人退出勞動力市場的激增導致參與率下降。雖然這種激增沒有持續下去，但勞動力流出的人數在 7 月份仍然很高。

至於失業人口，這一比例不斷上升，來自以前就業的人和最近沒有進入勞動力市場的人。

7 月份，“不屬於勞動力”的失業者人數激增，因為新進入者找不到工作給總體失業率帶來了 15 個基點的上行壓力。

新進入者/青年失業率的角度並不新鮮，但它顯然是近幾個月來勞動力市場疲軟程度最大的部分。

不僅僅是新進入者找不到工作並最終進入失業群體，隨著全職就業呈下降趨勢，工人越來越多地求助於兼職工作。

因此，從家庭調查的幕後看，勞動力市場顯然並不“穩固”，在機構調查中也看起來並不樂觀。過去 3 個月的就業增長已從 4 月份的近 130 萬和年初的 ~230 萬降至平均僅 35 萬。

這讓我想到了機構調查中我最喜歡的指標：私人就業增長擴散指數，它反映了各行業就業增長的廣度。 3m 指數在 5 月份跌破 50 的擴張/收縮閾值，並在 7 月份保持在 46.8，低於 25 年 1 月的 60.8。

在私營部門就業中，製造業的情況更加醜陋...... 自 2023 年初以來，製造業的擴散指數一直處於收縮區域，儘管今年早些時候曾短暫飆升，但隨後崩潰。

從行業層面來看，你可以看到類似的高水平分裂，大約一半的行業收縮和擴張。

在上圖中，一個行業突出，換個角度看，很明顯： *目前所有最近的就業增長都僅來自教育和衛生服務*

在上圖中，一個行業突出，換個角度看，很明顯： *目前所有最近的就業增長都僅來自教育和衛生服務*

讓我們更廣泛地看看最近 3 個月行業層面就業增長的趨勢...... 再次明確的是，除了教育和醫療保健之外，沒有什麼看起來非常“可靠”的。

好吧，目前經濟並沒有真正增加很多就業機會，但至少工資增長仍然穩健，對吧？嗯，對於私人服務業來說，這通常是正確的，過去 6 個月的工資增長與 COVID 前的平均水平大致一致...... 但商品生產部門的工資增長急劇下降，正如我在上面的擴散圖中指出的那樣，自 23 年初以來，該部門一直在收縮。

由於更廣泛的私營部門的擴散指數已進入收縮區域，服務業的工資增長不太可能在更長時間內保持彈性。

我聽到一種論點認為季節性調整是就業增長放緩的罪魁禍首，所以讓我們看看非季節性調整數據（nsa）。在我看來，7 月份的就業人數下降幅度超過了正常水平，就業增長速度現在遠低於新冠疫情前的正常水平，並且呈下降趨勢。

我聽到一種論點認為季節性調整是就業增長放緩的罪魁禍首，所以讓我們看看非季節性調整數據（nsa）。在我看來，7 月份的就業人數下降幅度超過了正常水平，就業增長速度現在遠低於新冠疫情前的正常水平，並且呈下降趨勢。

@DarinRossMiller 確實 - 在這裡👇涵蓋了這一點