Bitcoin als eine unabhängige Anlageklasse zeigt in seinem Entwicklungsprozess, dass die vorübergehende Korrelation mit anderen Vermögenswerten nur eine Illusion ist. Es kann zu einem bestimmten Zeitpunkt stark mit Software-Aktien korreliert sein und diese Verbindung jederzeit abbrechen, weshalb man das Gefühl hat, dass es widersprüchlich ist. Wenn man es als rein liquiden, hochsensiblen Vermögenswert betrachtet, spiegelt es den Stil von Technologie-Beta-Aktien wider. Wenn man es als digitales Gold betrachtet, hat es in den letzten iranischen Raketenangriffen tatsächlich Resilienz gezeigt, man könnte auch sagen, es ist gleichgültig... Der Hauptgrund liegt darin, dass in den letzten Zyklen alte Spieler allmählich aus dem Markt ausgeschieden sind und neue Institutionen eingetreten sind, wodurch die Käuferstruktur völlig anders ist als früher. Die Korrelation von BTC ist im Wesentlichen regimesabhängig. Es ist schwierig, es als einen Vermögenswert mit einem festen Beta zu betrachten; in unterschiedlichen Zyklen und Erzählungen ist die Preisbildungslogik von BTC, die auf falschen Annahmen basiert, ebenfalls unterschiedlich. 2021 war es ein gehebeltes Technologie-Beta, Ende 2023 bis 2024 wird es als digitales Gold wahrgenommen. Das zeigt, dass BTC noch nicht vollständig in einem einzigen Rahmen gefangen ist; seine Preisbildung hängt weiterhin stark davon ab, wer die marginalen Käufer sind und welche Logik sie beim Kauf anwenden. Wenn der dominierende Kapitalfluss von Makrotouristen und Hedgefonds kommt, verhält es sich wie ein risk-on Vermögenswert. Wenn die dominierende Erzählung der Wertaufbewahrung und ETF-Zuweisung ist, verhält es sich wie Gold, verständlich? AI und Kriege werden Bitcoin nicht direkt beeinflussen. Aber eines ist sicher: Beide werden die Regierungen dazu bringen, weiterhin Geld zu drucken. Krieg → Geld drucken, die Ausweitung der Militärausgaben führt zu einem größeren Haushaltsdefizit und einer erhöhten Staatsanleiheversorgung. Wenn der Markt das nicht absorbieren kann, muss die Zentralbank letztendlich in irgendeiner Form monetarisieren. Es ist unmöglich, weiterhin von QE zu sprechen, aber egal wie man es nennt, das Verhalten ist im Wesentlichen Geld drucken. Jede bedeutende historische Konfliktsituation war mit einer Geldmengenexpansion verbunden, es gibt kaum Ausnahmen. AI → Geld drucken, das Wettrüsten im Bereich AI benötigt Unterstützung durch Industriepolitik, finanzielle Subventionen wie den CHIPS Act, Investitionen in Rechenzentrumsinfrastruktur und die Aufrüstung der Energieinfrastruktur, all dies ist haushaltsgetrieben und wird das Defizit erhöhen. Andererseits, wenn AI zu einem massiven Ersatz von Arbeitskräften führt, könnte die Regierung gezwungen sein, eine Form von Transferzahlungen oder UBI einzuführen, was ebenfalls eine haushaltspolitische Expansion darstellt. Natürlich gibt es eine gegenläufige Kraft, die beachtet werden sollte: Wenn AI tatsächlich die Produktivität erheblich steigert, wäre es theoretisch deflationär, weniger Input würde mehr Output erzeugen. Aber angesichts der aktuellen politischen und wirtschaftlichen Realität werden die Vorteile, die aus Produktivitätssteigerungen resultieren, wahrscheinlich durch politischen Druck zur Umverteilung ausgeglichen, sodass der Nettoeffekt weiterhin expansiv bleibt. AI und Kriege beeinflussen nicht direkt die Fundamentaldaten von BTC, aber sie werden beide die anhaltende Ausweitung des Haushaltsdefizits katalysieren, und die Ausweitung des Defizits weist letztendlich auf ein Wachstum der Geldmenge hin. BTC als ein Vermögenswert mit fester Versorgung hat in diesem Kontext eine klare langfristige Positionierung. Das eigentliche Risiko liegt nicht darin, ob Geld gedruckt wird, sondern im Zeitpunkt. Wenn man vor dem Geld drucken zuerst eine Kreditverknappung oder Liquiditätskrise erlebt, wie zu Beginn einer Rezession, könnte BTC wahrscheinlich zuerst durch risk-off Emotionen nach unten gezogen werden, bevor es dann zu einer Erholung durch die monetäre Reaktion kommt. In den 1970er Jahren war Gold zwar in einem großen Bullenmarkt, aber die Rückzüge dazwischen waren sehr schmerzhaft... Merke dir das.