Dzisiaj właśnie skończyłem czytać raport strategii UBS, więc opowiem o nim: Główna teza raportu brzmi: rynek wzrósł zbyt wysoko, zbyt szybko, zbyt skoncentrowany i zbyt zatłoczony, teraz jest trochę "zawieszony". Nie jest odpowiedni czas na impulsywne wejście, wręcz przeciwnie, należy pomyśleć o obronie, a nawet umiarkowanym zmniejszeniu pozycji. Ogólnie rzecz biorąc, najważniejszym sygnałem, który płynie z tego raportu, jest: "Duża grupa już dotarła na pierwszą linię, a z tyłu nie ma zbyt wielu ludzi, jeśli ci z przodu się przestraszą, dojdzie do paniki." Jak to rozumieć? Rozłóżmy to na czynniki pierwsze. 📌 1️⃣ Pozycje są zbyt zatłoczone — fundusze CTA "pełne zaangażowanie" Raport wspomina, że fundusze systematyczne zajmujące się handlem ilościowym (CTA) mają obecnie bardzo wysokie pozycje długie na amerykańskim rynku akcji, osiągając 92. percentyl. Co to oznacza? Można to zrozumieć tak: ci ludzie w historii mieli 100 razy okazję do budowy pozycji, a tym razem są wśród 8 najbardziej agresywnych. Oznacza to, że zasadniczo nie mają już "miejsca na dalsze zakupy", mogą tylko sprzedawać. Największą cechą tych funduszy jest to, że działają szybko i zdecydowanie, a przy najmniejszym wietrze wszyscy się odwracają. Jeśli w przyszłości rynek napotka problemy, a te CTA zaczną sprzedawać, to nie będzie mała korekta, lecz spadek w stylu paniki. 📌 2️⃣ Rynek wzrósł zbyt skoncentrowany — oparty na kilku gigantach technologicznych Raport wskazuje również na bardzo niebezpieczny problem strukturalny: cały wzrost S&P 500 opiera się niemal wyłącznie na kilku gigantach technologicznych. Przykład bezpośredni: • W lipcu cały S&P 500 wzrósł o 2,8% • Tylko Nvidia przyczyniła się do tego w 42% Patrząc na wagę: w S&P 500, dziesięć największych firm stanowi 40% wagi, a Microsoft i Nvidia razem mają 15%! Co to oznacza? Pozostałe 490 firm w zasadzie w ogóle nie wzrosło, a niektóre nawet spadły. Taki rynek "wzrostu na głowach kilku" jest bardzo łatwy do zaburzenia. • Albo ci giganci będą dalej rosnąć — ale teraz ich wyceny są już dość wysokie • Albo jeśli one zaczną spadać — cały rynek może się załamać 📌 3️⃣ Wewnątrz następuje różnicowanie, sektory się zmieniają, styl może się zmienić Raport wspomina również: • Styl na rynku już się zmienia, sektory konsumpcji i farmaceutyczny mają intensywne rotacje • Niektóre mocno spadające sektory zaczynają być wykupywane • Te, które szaleją, jak AI i technologia, zaczynają realizować zyski Moje zrozumienie jest takie: rotacja stylów może być blisko, a regresja do średniej zbliża się. 📌 4️⃣ Przepływy kapitału cicho się zmieniają Nie daj się zwieść, że rynek jest stabilny, kapitał już cicho "zmienia pozycje". • Kapitał europejski: zaczyna sprzedawać netto, szczególnie w sektorze konsumpcji i bankowości • Ameryka: kupuje media, detal, REIT-y, półprzewodniki • Azja-Pacyfik: kupuje półprzewodniki, telekomunikację, lotnictwo Moje zrozumienie jest takie: inwestorzy cicho zmniejszają ryzyko, zmieniają na defensywne aktywa, przygotowują się do rotacji. 📌 5️⃣ Pozycje krótkie na dolara są zbyt zatłoczone, odbicie może przynieść panikę UBS szczególnie zwraca na to uwagę: pozycje krótkie na dolara są teraz bardzo zatłoczone, a gdy dolar odbije, zamknięcie krótkich pozycji może wywołać wielkie wstrząsy. Gdyby taka sytuacja miała miejsce: • Dolar wzrośnie • Amerykański rynek akcji, szczególnie technologiczny, może być pod presją • Z kolei europejskie akcje, wartościowe aktywa mogą zyskać 📌 6️⃣ Sezonowość niekorzystna, zmienność może się zwiększyć To jest coś, co również mnie interesuje, ponieważ sierpień i wrzesień to dość niebezpieczne okresy. • Sierpień to miesiąc, w którym zmienność VIX rośnie najbardziej w roku • Wrzesień to miesiąc, w którym rynek akcji osiąga najgorsze wyniki w roku A teraz? • Rzeczywista zmienność rynku (np. VIX) jest nadal bardzo niska • Ale pozycje są tak wysokie, a koncentracja tak duża To jak napięta struna, w spokojnych czasach jest cicha, ale przy najmniejszym "wietrze" może pęknąć. Ogólnie rzecz biorąc, jest to zgodne z naszą strategią, zbliżając się do sierpnia, wszyscy wskazujemy na pewne ryzyko, starajmy się nie gonić za wzrostami, należy się bronić, a nawet zabezpieczyć zyski. Raport wspomina: • To pierwszy raz w tym roku, kiedy UBS jest "ekstremalnie ostrożny" w stosunku do rynku • Zaleca przyjęcie "znacznej strategii krótkiej", lub przynajmniej "postawy defensywnej" Osobiście, moje sugestie dotyczące strategii: W krótkim okresie: • Nie gonić za wzrostami, przy odbiciu zmniejszyć trochę • Rozważę użycie opcji do zabezpieczenia • Zachować elastyczność, jeśli dojdzie do nagłego spadku, zobaczyć, czy są jakieś okazje do błędnych wycen W średnim okresie: • Skupić się na obserwacji rotacji sektorów i wprowadzaniu ETF-ów • Zwrócić uwagę na te, które zostały błędnie wycenione, mają przewagę wyceny, spadły poniżej wartości • Będę również obserwować ruchy dolara i obligacji skarbowych, aby zobaczyć, czy pojawią się większe sygnały makroekonomiczne Mam nadzieję, że to będzie pomocne dla wszystkich 🧐