É assim que eu penso sobre os ciclos de hype nos mercados. É básico, mas esse é o ponto (os frameworks não devem ser excessivamente complexos, eu acho). Os investidores estão sempre a descontar a promessa do futuro ou a realidade do presente. E nunca os ponderam igualmente. Durante a parte inicial de um ciclo de hype, que antecede e segue diretamente um avanço tecnológico, os investidores normalmente estão a descontar o futuro enquanto se concentram no presente. Um bom exemplo disso é a Nvidia no final de 2022: os investidores estavam totalmente focados nas dificuldades apresentadas pelo excesso de GPUs para criptomoedas, no mercado de PCs para jogos anêmico e no recente aumento das taxas que causou receios sobre uma recessão a curto prazo. Então, à medida que o ciclo começa, os investidores começam a mudar para incorporar o futuro - eles param de se concentrar tanto no presente e veem a promessa. Eles mudam a forma de avaliar, afastando-se do preço atual / lucros atuais dos últimos doze meses para os próximos doze meses. Então, à medida que o preço sobe e a tecnologia se torna mais empolgante, a imaginação deles toma conta. Em certo ponto, eles começam a descontar o presente de forma muito mais intensa e o futuro torna-se a única coisa que importa. As métricas de avaliação para os próximos doze meses tornam-se inúteis em favor de 2, 3 ou 5 anos à frente. No pico, o presente não é considerado de forma alguma, é 100% impulsionado por um futuro imaginado (mesmo quando essa imaginação não se alinha necessariamente com um resultado otimista para as ações que impulsionam a alta). Os analistas aumentam agressivamente as estimativas de maneiras que, na época, parecem fundamentalmente justificáveis (se você levar as suposições ao pé da letra - por exemplo, “todo mundo no mundo terá dois celulares” foi uma boa do ciclo de hype dos telefones móveis). O capital é atraído, o que acaba forçando a busca por desempenho e lotando as ações com dinheiro que não acredita realmente na tese. “Um período crepuscular onde as pessoas continuam a jogar o jogo, mas já não acreditam nas regras”, como disse Soros. A avaliação das ações de SaaS em meados de 2021 é um ótimo exemplo do que acontece quando o futuro é supervalorizado em relação ao presente - ninguém se importava com a inflação crescente, que as taxas só podiam subir, que essas empresas dependiam de ZIRP ou que o software poderia se tornar mais competitivo. Então, ocorre um catalisador negativo - isso pode, mas não precisa, estar relacionado à tecnologia, macroeconomia, crédito, lucros decepcionantes. As estimativas começam a parecer inatingíveis, e o presente começa a importar mais quando o futuro parece mais incerto. Esse exato mecanismo que impulsionou o otimismo futuro a alturas insustentáveis reverte mecanicamente, todos precisam sair. O futuro começa a ser descontado até resultar em um sentimento de desilusão não apenas com as ações, mas com a própria tecnologia. Isso ultrapassa para baixo, os investidores eventualmente se tornam desiludidos e aparentemente alérgicos a qualquer coisa relacionada à tecnologia. Isso acontece de uma maneira muito assimétrica em relação à subida (“escadas para cima, elevador para baixo”). Este é o crisol nos mercados para tecnologias verdadeiramente transformadoras. Se os avanços persistirem, outra oportunidade de entrar surge antes que o capital comece a fluir novamente para as empresas (a internet, por exemplo). Se não - não necessariamente “a tecnologia desaparece”, mas sim que ela deixa de avançar uma vez que o capital não está livre ou atinge um platô ou a economia se mostra desfavorável - o ciclo ainda começará novamente, apenas com uma nova tecnologia. Ou talvez não... talvez desta vez seja diferente.