تحليل خطاب مؤتمر جاكسون هول لباول: 1. نبرة الوضع الاقتصادي سوق العمل: متوازن على السطح ، ولكن في الواقع مخاوف خفية. يؤدي الانخفاض الحاد في الهجرة إلى إضعاف العرض ، مما يسمح لنمو الوظائف المنخفض بالحفاظ على انخفاض البطالة. ولكن هذا "التوازن الهش" يعني أن العمالة يمكن أن تتدهور بسرعة بمجرد انخفاض الطلب. اتجاه التضخم: أدت التعريفات الجمركية إلى انتعاش تضخم السلع الأساسية ، لكنها لا تزال بشكل عام قريبة من الهدف. يكمن الخطر في أن صدمات السياسة قد تترجم إلى "تضخم ثانوي مدفوع بالتوقعات". → التفسير دخل بنك الاحتياطي الفيدرالي في "معضلة": التشديد المفرط سيؤثر على التوظيف ، وقد يؤدي التخفيف بسرعة كبيرة إلى إعادة إشعال التضخم. 2. منطق تعديل إطار السياسة يهدف AIT في عام 2020 إلى عالم من "التضخم المنخفض + أسعار الفائدة المنخفضة". واقع عام 2025 هو عالم من "التضخم المرتفع + أسعار الفائدة المرتفعة". ونتيجة لذلك، سحب بنك الاحتياطي الفيدرالي AIT وعاد إلى استهداف التضخم المرن، مع التركيز بشكل أكبر على ترسيخ التوقعات بدلا من السماح "بتجاوزات تعويضية". وهذا يعادل الاعتراف العلني بأن إطار عمل 2020 لم يعد ذا صلة في حقبة ما بعد الجائحة. 3. النص الفرعي ومعنى السوق سعر الفائدة الأساسي: فهذا يعني أن دورة رفع أسعار الفائدة قد انتهت تماما، لكن خفض سعر الفائدة لن يبدأ حتى تتدهور البيانات. تعرف صدمة التعريفة الجمركية بأنها "حركة صعودية للسعر لمرة واحدة": لا ينوي بنك الاحتياطي الفيدرالي تشديد الرسوم الجمركية على الفور ما لم يكن هناك عدم ارتكاز متوقع. انكماش المعروض من العمالة: يشير إلى انخفاض محتمل في النمو في الولايات المتحدة ، مع احتمال أن تكون أسعار الفائدة المحايدة طويلة الأجل (R*) أعلى مما كانت عليه في عام 2010. 4. الاستثمار وتنوير السوق سندات الخزانة الأمريكية: أسعار الفائدة عند مستوى مرتفع بالفعل، وهناك مجال محدود لمزيد من الزيادات الحادة. لكن "ارتفاع أسعار الفائدة المحايدة" يعني أن مركز سعر الفائدة طويل الأجل لم يعد منخفضا كما كان في عام 2010. الأسهم الأمريكية: في مواجهة ضغط تباطؤ الاستهلاك وارتفاع تكاليف التعريفة الجمركية ، قد تتعرض أرباح الشركات لضغوط. الدولار الأمريكي والبيتكوين: يظل الدولار الأمريكي قويا على المدى القصير بسبب ارتفاع هوامش أسعار الفائدة، ولكن إذا تدهور التوظيف فجأة، فسوف يتحول السوق بسرعة إلى تداول توقعات خفض أسعار الفائدة. البيتكوين حساسة للغاية لتحولات السيولة.