Análisis del discurso de Powell en la conferencia de Jackson Hole: 1. El tono de la situación económica Mercado laboral: equilibrado en la superficie, pero en realidad preocupaciones ocultas. La fuerte disminución de la inmigración debilita la oferta, lo que permite que el bajo crecimiento del empleo mantenga un bajo desempleo. Pero este "frágil equilibrio" significa que el empleo puede deteriorarse rápidamente una vez que cae la demanda. Tendencia de la inflación: Los aranceles han provocado un repunte de la inflación de las materias primas, pero en general se mantienen cerca del objetivo. El riesgo es que los choques de política se traduzcan en una "inflación secundaria impulsada por las expectativas". → explicación La Fed ha entrado en un "dilema": un endurecimiento excesivo afectará al empleo, y una flexibilización demasiado rápida puede reavivar la inflación. 2. La lógica del ajuste del marco político AIT en 2020 apunta a un mundo de "baja inflación + bajas tasas de interés"; La realidad de 2025 es un mundo de "alta inflación + altas tasas de interés"; Como resultado, la Fed ha retirado el AIT y ha vuelto a un objetivo de inflación flexible, poniendo más énfasis en anclar las expectativas en lugar de permitir "excesos compensatorios". Esto equivale a reconocer públicamente que el marco de 2020 ya no es relevante en la era posterior a la pandemia. 3. Subtexto y significado del mercado La tasa de política monetaria está más cerca de la neutralidad: significa que el ciclo de aumento de las tasas de interés ha terminado por completo, pero el recorte de tasas no comenzará hasta que los datos se deterioren. Un shock arancelario se define como un "movimiento alcista de precios único": la Fed no tiene la intención de endurecer inmediatamente debido a los aranceles a menos que se espere un desanclaje. Contracción de la oferta laboral: Sugiere una posible disminución en el crecimiento de Estados Unidos, con tasas de interés neutrales a largo plazo (R*) probablemente más altas que en la década de 2010. 4. Inversión e información del mercado Bonos del Tesoro de EE. UU.: Las tasas de interés ya están en un nivel alto y hay espacio limitado para nuevos aumentos bruscos; Pero el "aumento de las tasas de interés neutrales" significa que el centro de tasas de interés a largo plazo ya no es tan bajo como lo era en la década de 2010. Acciones estadounidenses: Frente a la presión de la desaceleración del consumo y el aumento de los costos arancelarios, las ganancias corporativas pueden estar bajo presión. USD y Bitcoin: El dólar estadounidense sigue siendo fuerte a corto plazo debido a los altos diferenciales de las tasas de interés, pero si el empleo se deteriora repentinamente, el mercado recurrirá rápidamente a las expectativas de recorte de las tasas de interés; Bitcoin es muy sensible a los cambios de liquidez.