Analyse du discours de Powell à la réunion de Jackson Hole : 1. Le ton de la situation économique Marché de l'emploi : équilibre apparent, mais inquiétudes sous-jacentes. La forte réduction de l'immigration affaiblit l'offre, ce qui permet à un faible taux de croissance de l'emploi de maintenir un faible taux de chômage. Mais cet "équilibre fragile" signifie qu'une fois la demande en baisse, l'emploi pourrait se détériorer rapidement. Tendances de l'inflation : les droits de douane entraînent un rebond de l'inflation des biens, mais dans l'ensemble, cela reste proche de l'objectif. Le risque est que les chocs politiques puissent se transformer en "inflation secondaire alimentée par les attentes". → Cela indique que la Réserve fédérale est dans une situation de "dilemme" : un resserrement excessif nuira à l'emploi, tandis qu'un assouplissement trop rapide pourrait raviver l'inflation. 2. La logique de l'ajustement du cadre politique L'AIT de 2020 visait un monde de "faible inflation + faibles taux d'intérêt" ; La réalité de 2025 est celle d'un monde de "haute inflation + taux d'intérêt élevés" ; Ainsi, la Réserve fédérale a retiré l'AIT, rétablissant un objectif d'inflation flexible, en mettant davantage l'accent sur l'ancrage des attentes, plutôt que de permettre un "sursaut compensatoire". Cela équivaut à reconnaître publiquement que le cadre de 2020 est devenu obsolète à l'ère post-pandémique. 3. Sous-texte et implications pour le marché Le taux d'intérêt politique est plus proche de la neutralité : cela signifie que le cycle de hausse des taux est complètement terminé, mais que la baisse des taux devra attendre une détérioration des données pour être lancée. Le choc tarifaire est défini comme "une augmentation de prix unique" : la Réserve fédérale n'a pas l'intention de resserrer immédiatement en raison des droits de douane, sauf si les attentes se détachent. Réduction de l'offre de main-d'œuvre : cela suggère que la croissance potentielle des États-Unis est en baisse, et que le taux d'intérêt neutre à long terme (r*) pourrait être plus élevé que dans les années 2010. 4. Implications pour l'investissement et le marché Obligations américaines : les taux sont déjà élevés, l'espace pour une nouvelle hausse significative est limité ; mais "l'élévation du taux d'intérêt neutre" signifie que le centre des taux d'intérêt à long terme ne sera plus aussi bas que dans les années 2010. Actions américaines : confrontées à un ralentissement de la consommation et à la pression des coûts des droits de douane, les bénéfices des entreprises pourraient être sous pression. Dollar et Bitcoin : le dollar reste fort à court terme en raison de l'écart de taux d'intérêt élevé, mais si l'emploi se détériore soudainement, le marché se tournera rapidement vers les attentes de baisse des taux ; le Bitcoin, quant à lui, est très sensible aux changements de liquidité.