Análisis del discurso de Powell en la reunión de Jackson Hole: 1. El tono de la situación económica Mercado laboral: equilibrio superficial, pero con preocupaciones ocultas. La disminución de la inmigración debilita la oferta, lo que permite que un crecimiento del empleo más bajo mantenga una tasa de desempleo baja. Pero este "equilibrio frágil" significa que, una vez que la demanda disminuya, el empleo podría deteriorarse rápidamente. Tendencia de la inflación: los aranceles han llevado a un repunte de la inflación de bienes, pero en general sigue cerca del objetivo. El riesgo es que el impacto de la política podría transformarse en una "inflación secundaria impulsada por expectativas". → Esto indica que la Reserva Federal se encuentra en un estado de "dilema": un endurecimiento excesivo afectará el empleo, mientras que un aflojamiento demasiado rápido podría reavivar la inflación. 2. La lógica del ajuste del marco de políticas El AIT de 2020 se dirigía a un mundo de "baja inflación + bajas tasas de interés"; La realidad de 2025 es un mundo de "alta inflación + altas tasas de interés"; Por lo tanto, la Reserva Federal ha retirado el AIT, restaurando un objetivo de inflación flexible, enfatizando más en anclar las expectativas, en lugar de permitir "sobrerreacciones compensatorias". Esto equivale a una admisión pública de que el marco de 2020 ya no es adecuado en la era post-pandemia. 3. Subtexto y significado para el mercado La tasa de política se acerca más a la neutralidad: significa que el ciclo de aumentos de tasas ha terminado por completo, pero las reducciones de tasas deberán esperar a que los datos se deterioren para comenzar. El impacto de los aranceles se define como "un aumento de precios único": la Reserva Federal no tiene intención de endurecer inmediatamente debido a los aranceles, a menos que haya un desanclaje de expectativas. La contracción de la oferta laboral: sugiere que la tasa de crecimiento potencial de EE. UU. está disminuyendo, y la tasa de interés neutral a largo plazo (r*) podría ser más alta que en la década de 2010. 4. Implicaciones para la inversión y el mercado Bonos del Tesoro de EE. UU.: las tasas ya están en niveles altos, y el espacio para un aumento significativo es limitado; pero el "aumento de la tasa neutral" significa que el centro de las tasas a largo plazo ya no será tan bajo como en la década de 2010. Acciones de EE. UU.: enfrentan presión por la desaceleración del consumo y el aumento de costos por aranceles, lo que podría afectar las ganancias empresariales. Dólar y Bitcoin: el dólar se mantendrá fuerte a corto plazo debido a la alta diferencia de tasas, pero si el empleo se deteriora repentinamente, el mercado cambiará rápidamente hacia las expectativas de recortes de tasas; Bitcoin, por su parte, es altamente sensible a los cambios en la liquidez.