Análise do discurso de Powell na conferência de Jackson Hole: 1. O tom da situação econômica Mercado de trabalho: equilíbrio aparente, mas com preocupações ocultas. A redução acentuada da imigração enfraquece a oferta, fazendo com que um crescimento do emprego mais baixo ainda consiga manter uma taxa de desemprego baixa. No entanto, esse "equilíbrio frágil" significa que, uma vez que a demanda diminua, o emprego pode piorar rapidamente. Tendência da inflação: as tarifas levaram a um aumento da inflação de bens, mas, no geral, ainda está próxima da meta. O risco é que o choque da política possa se transformar em uma "inflação secundária impulsionada por expectativas". → Isso indica que o Federal Reserve entrou em um estado de "dilema": um aperto excessivo pode prejudicar o emprego, enquanto um relaxamento muito rápido pode reacender a inflação. 2. A lógica da alteração do quadro político O AIT de 2020 visava um mundo de "baixa inflação + baixas taxas de juros"; A realidade de 2025 é um mundo de "alta inflação + altas taxas de juros"; Portanto, o Federal Reserve retirou o AIT, restaurou um regime de meta de inflação flexível e enfatizou ainda mais a ancoragem das expectativas, em vez de permitir "ajustes compensatórios". Isso equivale a uma admissão pública de que o quadro de 2020 já não é adequado na era pós-pandemia. 3. Subtexto e implicações para o mercado A taxa de política está mais próxima do neutro: isso significa que o ciclo de aumento de taxas está completamente encerrado, mas a redução das taxas só poderá ser iniciada quando os dados piorarem. O choque tarifário é definido como um "aumento de preço único": o Federal Reserve não pretende apertar imediatamente devido às tarifas, a menos que haja uma desancoragem das expectativas. A contração da oferta de mão de obra: sugere que a taxa de crescimento potencial dos EUA está diminuindo, e a taxa neutra de longo prazo (r*) pode ser mais alta do que na década de 2010. 4. Implicações para investimentos e mercados Títulos do Tesouro dos EUA: as taxas já estão em níveis altos, e o espaço para um aumento significativo é limitado; mas a "elevação da taxa neutra" significa que o centro das taxas de longo prazo não será mais tão baixo quanto na década de 2010. Ações dos EUA: enfrentam pressão de desaceleração do consumo e aumento dos custos tarifários, os lucros das empresas podem ser pressionados. Dólar e Bitcoin: o dólar ainda se mantém forte no curto prazo devido ao alto diferencial de juros, mas se o emprego piorar repentinamente, o mercado rapidamente mudará para expectativas de redução de taxas; o Bitcoin, por sua vez, é altamente sensível à mudança de liquidez.