Analiza wystąpienia Powella na konferencji w Jackson Hole: 1. Ton sytuacji gospodarczej Rynek pracy: pozornie zrównoważony, w rzeczywistości z ukrytymi obawami. Spadek imigracji osłabia podaż, co sprawia, że niższy wzrost zatrudnienia wciąż może utrzymać niską stopę bezrobocia. Jednak ta "krucha równowaga" oznacza, że w przypadku spadku popytu, zatrudnienie może szybko się pogorszyć. Trendy inflacyjne: cła prowadzą do odbicia inflacji towarowej, ale ogólnie wciąż są bliskie celu. Ryzyko polega na tym, że uderzenia polityczne mogą przekształcić się w "inflację wtórną napędzaną oczekiwaniami". → To oznacza, że Rezerwa Federalna znalazła się w "dylemacie": nadmierne zacieśnienie może zaszkodzić zatrudnieniu, zbyt szybkie luzowanie może ponownie rozpalić inflację. 2. Logika dostosowania ram polityki AIT z 2020 roku dotyczyło świata "niskiej inflacji + niskich stóp procentowych"; Rzeczywistość w 2025 roku to świat "wysokiej inflacji + wysokich stóp procentowych"; Dlatego Rezerwa Federalna wycofała AIT, przywracając elastyczny cel inflacyjny, kładąc większy nacisk na zakotwiczenie oczekiwań, a nie na pozwolenie na "kompensacyjne przeregulowanie". To równoznaczne z publicznym przyznaniem, że ramy z 2020 roku są nieaktualne w epoce postpandemicznej. 3. Podteksty i znaczenie dla rynku Stopy procentowe polityki są bliższe neutralności: oznacza to, że cykl podwyżek stóp procentowych całkowicie się zakończył, ale obniżki stóp będą mogły się rozpocząć dopiero po pogorszeniu danych. Uderzenie celne zdefiniowane jako "jednorazowy wzrost cen": Rezerwa Federalna nie zamierza natychmiast zacieśniać polityki z powodu ceł, chyba że wystąpi odłączenie oczekiwań. Skurczenie podaży siły roboczej: sugeruje spadek potencjalnego wzrostu USA, a długoterminowa neutralna stopa procentowa (r*) może być wyższa niż w latach 2010. 4. Wnioski inwestycyjne i rynkowe Obligacje skarbowe USA: stopy procentowe są już na wysokim poziomie, a dalsza znaczna przestrzeń do wzrostu jest ograniczona; jednak "podwyższenie neutralnej stopy procentowej" oznacza, że długoterminowe stopy procentowe nie będą już tak niskie jak w latach 2010. Akcje USA: stają w obliczu spowolnienia konsumpcji i rosnących kosztów celnych, co może wpłynąć na zyski przedsiębiorstw. Dolar i Bitcoin: dolar w krótkim okresie nadal utrzymuje się mocno z powodu wysokiej różnicy stóp, ale jeśli zatrudnienie nagle się pogorszy, rynek szybko zwróci się w stronę oczekiwań obniżek stóp; Bitcoin jest natomiast bardzo wrażliwy na zmiany płynności.