Analisi del discorso di Powell alla conferenza di Jackson Hole: 1. Il tono della situazione economica Mercato del lavoro: apparente equilibrio, ma con preoccupazioni nascoste. La riduzione dei flussi migratori indebolisce l'offerta, rendendo possibile mantenere un basso tasso di disoccupazione nonostante una crescita occupazionale più lenta. Ma questo "equilibrio fragile" significa che, una volta che la domanda diminuisce, l'occupazione potrebbe deteriorarsi rapidamente. Andamento dell'inflazione: i dazi hanno portato a un rimbalzo dell'inflazione dei beni, ma nel complesso rimane vicino all'obiettivo. Il rischio è che gli shock politici possano trasformarsi in "inflazione secondaria guidata dalle aspettative". → Questo indica che la Federal Reserve si trova in uno stato di "dilemma": un'eccessiva restrizione colpirà l'occupazione, mentre un allentamento troppo rapido potrebbe riaccendere l'inflazione. 2. La logica dell'aggiustamento del quadro politico L'AIT del 2020 era mirato a un mondo di "bassa inflazione + tassi d'interesse bassi"; La realtà del 2025 è un mondo di "alta inflazione + tassi d'interesse alti"; Pertanto, la Federal Reserve ha ritirato l'AIT, ripristinando un obiettivo di inflazione flessibile, enfatizzando maggiormente l'ancoraggio delle aspettative, piuttosto che consentire "sovraregolazioni compensative". Questo equivale a una pubblica ammissione che il quadro del 2020 non è più adeguato nell'era post-pandemia. 3. Sottotesti e significato per il mercato Il tasso d'interesse politico è più vicino alla neutralità: significa che il ciclo di aumento dei tassi è completamente finito, ma i tagli ai tassi dovranno attendere un deterioramento dei dati per essere avviati. L'impatto dei dazi è definito come "un aumento dei prezzi una tantum": la Federal Reserve non intende stringere immediatamente a causa dei dazi, a meno che non si verifichi un disancoraggio delle aspettative. Contrazione dell'offerta di lavoro: suggerisce che il potenziale di crescita degli Stati Uniti sta diminuendo, e il tasso d'interesse neutro a lungo termine (r*) potrebbe essere più alto rispetto agli anni 2010. 4. Riflessioni sugli investimenti e sul mercato Titoli di Stato USA: i tassi sono già a livelli elevati, e lo spazio per ulteriori aumenti significativi è limitato; ma "l'innalzamento del tasso neutro" significa che il centro dei tassi a lungo termine non sarà più così basso come negli anni 2010. Mercato azionario USA: affronta pressioni da un rallentamento dei consumi e dall'aumento dei costi dei dazi, i profitti aziendali potrebbero essere sotto pressione. Dollaro e Bitcoin: il dollaro rimane forte a breve termine grazie all'alta differenza di tassi, ma se l'occupazione dovesse deteriorarsi improvvisamente, il mercato si sposterà rapidamente verso le aspettative di un taglio dei tassi; il Bitcoin, d'altra parte, è altamente sensibile ai cambiamenti di liquidità.