在基于旧玩法的项目/风险投资中，存在大量的隐秘恐慌。 到目前为止，加密货币主要推出了两种类型的应用项目： 以代币为先：产品是拥有代币的借口。 积分 → 制造的“使用” → 高 FDV / 低流通 → 大型 CEX/MM 支出 → 祈祷零售能救场。 没有 PMF，趋势趋向于 0。 以公司为先：代币是为真实公司融资的借口。 如果 PMF 出现，价值将归属于实体/股权（可强制执行的索赔）。 没有明确的代币权利/消耗，代币在结构上变得次要，趋势趋向于无关紧要。 第三种类型现在是所有权代币：具有可信现金流/国库/所有权权利的代币，因此价值必须通过设计归属于代币。 从前两类项目来看： 已经推出“无权利/治理”代币的项目大多只是不断流失。 尚未推出的项目面临一个选择：重新定价 + 作为所有权代币推出，或根本不发行代币。 “代币作为退出流动性”的时代正在结束。